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永光(1711)為亞洲第一、世界前五大染料廠,主要從事研發、生產及銷售染料化學品、特用化學品、電子化學品、醫藥化學品及奈米材料產品。產品可應用在紡織、皮革、塗料、塑膠、IC、平面顯示器、觸控面板與手機面板、LED、太陽能及健康醫療等產業,因為應用面廣,受到單一產業景氣影響也小,有助於企業營運、獲利的穩定。今(2013)年1~8月產銷組合中,染料、特用化學品、碳粉及電子化學品佔約全部營收的95%,染料及特用化學品仍為營收的主要來源。

20130918永光經營績效  

 

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大恭(4706)為一國內與日資合資的企業,目前國內顏料產量最大之製造商,亦為國內巿場的主要供應商,因與日資企業有密切的合作,在顏料的生產技術上具有相當領先的地位。顏料與染料具有獨特的機能與色彩,其產品種類很多,變化也大,生產技術具備相當的技術門檻,為技術層次較高的特用化學品工業之一。因相當重視生產過程中對環境的影響,每年都持續投資污染整治相關設備,以降低產品生產過程中對環境的影響;並積極研發新產品、新技術,除確保產品品質的穩定外,亦可降低受到市場價格競爭的影響。

產品分為調製及合成顏料兩大部分,目前佔營收比重約6:4。因具備完整的產品線及相當的技術門檻,使其產品具有相當的品牌優勢,下游客戶遍及紡織、塑膠、橡膠、油墨印刷及塗料等民生工業,也因用途廣泛,營運上較為穩定,不易隨單一產業景氣循環影響而有太大的變化。

20130916大恭經營績效  

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友訊(2332)為全球網通設備領導廠商,以自有品牌(D-Link)行銷全球,主要產品可區分為交換器、無線網路(無線網卡、Router、AP等)、寬頻網路(xDSL、Cable Modem等)和數位家庭(IP Camera、Boxee Box與Network Storage等) 4大項,其中Switch 與無線區域網路產品為其主力產品,占整體營收逾9成。產品應用以終端消費者與中小企業為主,近年受到主力產品價格競爭的影響,亦積極與電信業者合作,並積極開發新產品與新應用,以求脫離價格競爭的殺戮戰場。

近年網通產業較少新技術與新規格,新興市場仍為各家網通廠的必爭之地,然面臨到北美市場中高階產品競爭失利與新興市場與TP-Link的價格競爭,在此雙重營運壓力下,使得毛利率呈現衰退的現象,並在去年跌破30%關卡;為求跳脫此經營困境,當前的營運策略為積極朝向雲端產品發展,目前計畫在市場上大量佈建雲系列產品,如雲路由、雲儲存、雲監控、雲AP等,再透過硬體產品提供服務,以達到與市場同業不同的差異化服務。

在新產品應用方面,數位家庭產品、4G及IP Cam仍為今年營運動力的來源,除數位家庭產品仍待時間發酵外,4G及IP Cam業務今年應仍呈成長的趨勢。4G業務方面,在目前政府政策及4G執照加速釋照下,未來此業務的成長將可期待;安全監控業務則在IP Cam市場爆發下,加上新一代雲監控,可透過雲服務直接為終端用戶完成所有的設定,大大降低過去IP Cam產品因設定造成的問題。未來更可透過mydlink提供平台服務,進行遠端監控,若能成功建立消費者關係,則有助於未來雲端服務應用模式的發展。下半年展望方面,第3季將有賴於 802.11ac與IP-Cam網路安控產品的推展,尤其智慧手機大廠陸續支援11ac技術的發展下,將更有利於第3季整體營收的成長。

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佳能(2374)為國內數位相機代工大廠,亦為全球最大的數位相機代工廠,其相關產品營收比重、客戶及銷售區域請參閱「全球數位相機代工龍頭」一文。

受到歐債風暴、全球景氣不明,以及智慧型手機以比預期還快的速度侵蝕數位相機市場的影響,去(2012)年全球數位相機總出貨量首度跌破1億台,年減逾15%,預期今年將再下滑20%。在數位相機市場受要嚴重的侵蝕下,日系相機Canon在內的六大品牌廠陸續的調降全球銷售目標,其中,輕便型的數位相機更是首當其衝。而在低階數位相機受到市場低迷、且容易被智慧型手機替代的趨勢下,各廠商均積極朝向高倍率、類單眼及無反光鏡等高階相機轉型,以抵擋這波產業的衝擊。

儘管日本數位相機大廠陸續調降今年度的出貨目標,凸顯出數位相機產業步入產業向下循環的趨勢。面對日本品牌廠分別朝「專注高階相機」和「開發非相機產品」兩大方向發展的影響,佳能亦積極朝向提高產品的價值為目標。且為因應智慧型手機可透過3G和4G上網即時分享照片的功能,亦在產品中陸續加入4P、各項網通分享附加功能,並陸續推出21倍、24倍及36倍等超高光學變焦產品,以期能針對不同的族群,給予符合各自需求的產品,及新的生活形態。

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廣達(2382)為國內知名的筆記型電腦(NB)代工大廠,有關其主要產品、客戶、主要銷售區域及競爭對手相關資訊請參考「轉型中的筆電代工巨人-廣達電腦股份有限公司一文。

今(2013)年上半年NB產品佔營收的比重約65%(以Apple的Macbook佔比最高);AIO產品約15%,其他雲端相關(Tablet、Sever、Switch及Storage)產品約20%,平板產品則以Amazon Kindle Fire及華碩的Nexus 7為主。1~7月合併營收4,600.65億元,較去年同期衰退18.75%,雖產業面臨轉型的狀況非常明顯,但在積極調整代工產品及跨進新領域的策略下,毛利率的表現逐季翻揚,第2季毛利率4.68%,較上1季再成長15.56%。不過在營業費用明顯提升下,整體獲利的表現仍有待努力。

雖然近年積極跨入雲端產業,在Sever相關營運表現上已有所斬獲,不過此舉也引起原客戶的不滿,Dell、HP已有相關的轉單動作,也使得上半年的NB出貨量年減逾2成,遠遠大於同產業的衰退幅度,在其經營策略不變下,預期此轉單的情況將會持續下去。雖然如此,但團隊認為若能透過此次的變動,進行產品結構的改善,未必不是好事,畢竟NB代工的毛利遠比Sever的毛利低太多,吃多了對身體也不好,若能從此擺脫過去保4保3的可憐情況,甚至一舉躍升至2位數的產品結構,對未來的營運表現將會有正面的助益。

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正新(2105)橡膠工業股份有限公司為國內前百大製造業之一,有關該企業的基本介紹請見今(2013)年4月8日「去年毛利率成長驚人,整體營運表現令人期待」一文。

上半年合併營收655.48億元,年減0.3%,但受惠於天然膠與合成膠成本持續下滑,使得上半年營運毛利率呈現成長的走勢(近年在泰國及印尼天然膠的產量持續產出下,短期內應難見回升的跡象),上半年毛利率24.88%,較去年同期成長10.58%,加上匯兌收益的挹注,上半年稅後淨利88.83億元,較去年同期成長31.64%,稅後EPS達2.94元,獲利表現相當亮眼,加上目前大陸廠的產能接近滿載的情況,今年全年的獲利表現應可期待。

時進入下半年的營運,在大陸車市逐漸恢復及2009~2010年出產的汽車將出現換胎需求下,營運應可樂觀看待。但營運上的競爭狀況仍需持續追蹤,因為大陸車市多以當地的自有品牌為主,加上整體的經濟水平與成熟市場仍有差距,民眾傾向使用價格較低的輪胎品牌,將不利於其在AM市場的競爭;另外,歐洲市場仍飽受經濟衰退的影響,需求遲遲無法浮現,也使得該市場的銷售狀況有待觀察。

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美、日遊戲機大廠微軟、索尼將推出新產品,Xbox OnePS4預計於今(2013)年11月上市,兩大遊戲機趕在感恩節旺季推出新產品,期待奪回被行動裝置小品遊戲侵蝕的市場。除本季開始出貨外,預估出貨時間可望拉長到第4季,許久不見的遊戲機拉貨潮可望顯現。

因此,團隊也整理相關個股提供各位朋友參考。

20130904遊戲機概念股  

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在今(2013)年4月10日團隊與各位投資朋友分享了「投資組合追蹤與調整」一文,又經過了約2個季度的時間,興之所至,似乎該是與朋友確認一下投資組合的時候了,當然也是因為這幾個月來,建議調整的標的都有不錯的表現(不然應該會直接接到朋友的電話!),因此在8月16日收盤後撥了個電話給朋友,想了解這期間他調整的狀況。

這位朋友也挺有趣,告知筆者在筆者給過投資調整的建議後,因為第3季初將進入除權息旺季,對於經過調整後,可取得較多的持有股數及較高的成本下降比率,並在隔年可領得較高現金股息非常有興趣,便積極尋找適當的時機做調整,以期獲得更大的收益。

這是當時建議調整後的投資組合:

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顯圖1  

  

首先要再次感謝SMART的專訪(雖然已經感謝過了),這個月透過SMART雜誌專訪團隊的內容上架後,最明顯的改變,就是部落格訪問的人次變多了(本來約800人次/日,現在增加至1,800~2,500人次/日)、FaceBook申請好友加入的人數也快速累積,而每週星期1~5在FaceBook上的重點新聞分享終於不再只有晴尹、紅葉跟星大在按讚了,願意在部落格及FaceBook上留言分享心得與提問的人變多了,也增加了團隊成員針對投資人問題的思考與答覆的經驗,也讓團隊瞭解到在部落格的文章,可以幫助到這麼多的投資人。說真的,這個感謝真的是團隊該說的!

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在連續分享了可扣抵稅率在12%以下、12%以上及20%以上(前半)的個股內在價值後,最後就剩下20%以上個股後半的內在價值了,真是辛苦各位投資朋友了。想要從股票市場從提款,基本應該做的功課可是一樣不可少,對於團隊來說,每日的總經、產業、個股的營運狀況追蹤是基本的作業(因為不知何時星大會抽問:P),若是還沒有習慣的投資朋友們,可能要慢慢的開始建構自己的研究習慣囉!

今天將要分享可扣抵稅率20%以上剩下的標的

20130828內在價值:個股研究(可扣抵稅率20%以上PART2)  

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國內EG大廠東聯(1710)今(2013)年初由於亞東石化(上海)生產的PTA以及EA需求不振影響,認列轉投資虧損,影響第1季整體獲利,稅後純益年減55%,每股純益降至0.26元。幸而上半年本業EG(乙二醇)的行情回穩,挹注獲利,累計合併營收仍達71.66億元,整體仍成長2.26%。

從產業整體需求面來看,大陸EG市場1年需求高達1,000多萬公噸,目前自給率不到4成,今年大陸僅新增70萬公噸,中纖新產能20萬公噸,以EG年新增需求5~6%來看,目前仍有成長空間。從供給面來看,第3季起適逢亞洲EG廠約年產300萬公噸需歲修,EG大廠南亞EG 4廠大修,供給量也減少。在供需吃緊、原料乙烯價格走滑以及下游聚酯化纖業需求加溫下,EG在7月現貨報價漲幅上升6.21~12.7%,創波段新高,每噸利差達150~200美元,由於利差提升,本季開始的營運可望逐月增溫。

在轉投資事業表現方面,轉投資的遠東聯石化(揚州)預計於明年底完工,屆時將可提供年產50萬公噸的EG,可望大大挹注營運。此外,亦斥資20餘億元擴建特化品生產線,其中高雄廠的EO(環氧乙烷)明年投產,下游的EOD(環氧乙烷衍生物)則擴建2倍,產能從10萬公噸增至30萬公噸,氣體產量也增1/3達40萬公噸,都將成為未來主要的成長動能。惟亞東石化的PTA短期內需求仍無好轉跡象,預期仍將繼續虧損,影響整體獲利的表現。

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在連續分享了可扣抵稅率在12%以下及12%以上個股的內在價值後,相信有檢視相關個股營運狀況的投資朋友,都有找到不錯的標的可以開始進行相關佈局了,再來,應該也很期待可扣抵稅率20%以上個股的內在價值吧!

同樣的,因為可扣抵稅率在20%以上的個股也不少,晴尹今天還是將相關的個股做個分割,分成前半跟後半的方式跟各位投資朋友分享。

20%以上(前半):

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福興(9924)為全球第一大門鎖製造商(擁有超過500項的專利),為中高階製鎖OEM大廠,主要產品為各式高級門鎖、關門器、電子鎖、高級自行車之油壓煞車器等,以美國及東南亞市場為主要銷售地區,主要客戶為美國Schlage、瑞士Assa Abloy、HomeDepot及Walmart等

製鎖產業雖屬於傳統產業,但對於高階新品仍需不斷的研發精進,故除原本的中高階產品外,亦積極研發技術難度及品質要求相對更高的關門器及天地鉸鏈產品;另外,具有便利、智能及科技美感之電子鎖也逐漸受到市場青睞,除一般按鍵式的電子鎖外,為加強使用便利性,推出搭配遙控功能或RFID的電子門鎖;未來亦可將門鎖與各式建築風格相結合,打進不同設計風格的產品,提高產品利基,以避免落入低價產品價格競爭的陷阱。

而市場的競爭方面,因各廠商具備品牌及通路優勢,因此在全球市場呈現大者恆大之局面。福興的主要客戶(Schlage、AssaAbloy),在當地及全球都具備高市佔率且營運穩定,加上長久時間的配合及策略聯盟的經營策略,使得其供應地位相對穩固。

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由於景氣復甦緩慢,加上大陸過去過度擴張造成產能過剩及鋼品低價競爭影響,鋼鐵市場自去(2012)年起處於低迷狀態,也使得中鋼(2002)這兩年的營運非常艱困。但自今年起鋼市情況已有逐漸好轉的趨勢,近期受到鐵礦砂價格反彈,以及下半年眾多國際鋼廠紛紛歲修的影響,鋼鐵供需失衡情況可望有所改善;從9月的盤價觀察可見,大陸武鋼已率先開漲,寶鋼也止跌開平,包括全球最大鋼廠阿塞洛.米塔爾也宣布要調漲鋼價,而國內中鋼則以平盤開出,可見國際鋼價逐漸回穩,第4季有望持續支撐鋼價走勢。

從鋼鐵產業整體來看,雖然基本面仍是產能過剩及全球景氣不佳,但從各國政府基礎建設政策陸續出爐下,轉機已不遠矣。目前大陸國家發改委和工信部正在制定淘汰5大產業產能過剩的方案(鋼鐵產業就是其中一項),將針對環保、土地、銀行信貸等方面訂定高標準,此項措施若可確實的實施,可望緩解目前鋼廠產能過剩的問題。此外,下半年起大陸鋼廠將逐步停止高爐運轉及檢修,9月底中鋼4號高爐也將展開近5個月的停產檢修,都可望略微緩解目前鋼鐵業產能過剩壓力。

近年中鋼已逐漸轉往多角化經營,除積極開發海外礦業(確保料源及價格)、與武鋼成立合資公司,進軍環保行業外,亦積極切入風力發電市場,搶食風力發電產業大餅。此外也與瑞智攜手進軍兩岸BLDC直流無刷馬達製造領域,搶入壓縮機市場,加上中鋼住金越南公司冷軋廠投產順利,如能以此佈局順利打入東協市場,預期高品級鋼的銷售比重將可逐年提升,而這些佈局都將成為未來獲利成長的主要動能來源之ㄧ。

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