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目前分類:9930中聯資 (3)

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中聯9930源股份有限公司為國內規模最大之專業高爐水泥爐石粉生產及廢棄物處理公司,屬於環保工業,主要從事高爐石粉及高爐水泥業務、資源再生業務與土壤及地下水污染整治業務,其中高爐水泥、資源再生占整體營收逾8成。高爐石粉應用面廣,主要客戶分布在預拌混凝土業、營造廠、建設公司、建材行及公共工程。
近年受到鋼鐵產業低迷,主要原料供應商中鋼、中龍歲修減產,市場產生爐石粉產量減少的預期,使得產品報價上漲,帶動近年營運、獲利的成長。今(2015)年上半年持續受惠產品價格的上揚以及資源再生新廠加入營運,合併營收達38.91億元,年成長14.9%;惟資源再生新廠獲利較低,上半年稅後淨利為4.62億元(回推毛利率應已跌破20%),年衰退約2.12%,稅後EPS為2.04元。
展望下半年營運,

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中聯資為國內規模最大的資源化專業處理業者,主要營運項目為生產及銷售高爐水泥、爐石粉、資源再生及土壤地下水污染整治。主要獲利來源為爐石粉,由於爐石粉是向母公司中鋼收構煉鋼後的爐渣製成,故相較其它爐石粉業者較具成本優勢,再加上工廠就緊鄰中鋼、中龍廠區,運輸成本亦較同業為低,更突顯其成本上的優勢。另外廢棄物清除、資源回收等業務獲利穩定,截至今(2012)年9月止,營收以及獲利上的表現仍相當值得期待。

前陣子受到前行政院秘書長林益世索賄事件牽連而聲名大噪,也讓外界了解中鋼、中聯資營運與處理「下腳料」的過程,惟整體案件主要係個人與下游處理廠營運問題,並非中鋼與中聯資內部營運掏空或是因此案而有成本提高的營運傷害,投資者不需太過恐慌。

高爐石粉和廢棄物處理是簡單而長久的產業,中聯資在國內中具有成本和規模優勢,近年來固定資產和長期投資減少,體質也趨於穩健。累計至9月底營業收入為38.58億元,稅後EPS為2.33元,年增8.37%。整體營收狀況仍在團隊的預估之內,維持預估全年稅後EPS約在3.1~3.2元之間,目前(10/19)股價46.75,殖利率約6.3%左右,以長期表現觀之,仍建議可將其列入核心持股規劃中。

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中聯資(9930)為中鋼旗下子公司,主要股東為中鋼、中鋼構、台泥、亞泥、環泥等,而主要業務為高爐事業部及再生資源部。

高爐事業部為高爐和飛灰爐石粉、高爐水泥之製造、加工、代工生產與買賣及進出口,占營收約60%,毛利約20-25%,市占率42.85%為全國第一。高爐水泥主要用於港灣海事工程及地下物結構、土木水利工程、道路橋梁工程及高樓建築工程等。與水泥的景氣連動性高,容易受天候與景氣影響。但水泥屬內需產業,在政府及民間工程持穩下,對其營收不會有太大的影響。

再生資源部為資源再生處理及汙染整治工程,其中資源再生處理,為有害事業廢棄物固化處理、資源回收,主要服務礦泥、氧化鋅、鋁渣等產生副產品的客戶,如:中鋼或化學廠業者。而汙染整治工程,則是土地資源活化再利用,包含二仁溪整治工程,高雄硫酸公司汙染整治等。

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