恩汎理財投資團隊

泰銘為鉛產品加工廠商，主要產品為鉛銻及鉛鈣合金，另有鉛化學品以製造黃丹、紅丹為主。主要產品中鉛合金產品應用在汽、機車電池工業，而黃、紅丹則應用在映像管、顯示器及光學玻璃等。該公司主要原料為鉛，主要之來源有二(1)原生鉛錠主要由國外進口，以澳洲、大陸及美國為主要之供應來源(2)由廢鉛酸蓄電池熔煉而成之再生鉛。鉛合金佔營收比重約六成，其80%以上用於汽、機車工業之鉛酸電池，其餘為電動車之電能系統及工業用不斷電系統；鉛錠業務則與下游客戶買賣交易，佔營收比重約3成；氧化鉛之黃、紅丹，佔比約1成。

泰銘產品銷售內外銷各半，外銷地區主要集中於日本、韓國、東南亞、大陸及越南。在鉛合金產品內銷之市場佔有率為8成左右，黃紅丹產品內銷之市場佔有率為7成左右。泰銘的主要客戶為1537廣隆、8109博大、統一工業、台灣湯淺。

產品與電池廠等鉛應用品生產商簽訂合約，其售價與LME鉛價息息相關，報價以LME前一個月鉛均價為計算基礎，另再加計加工費約每噸100~200美元，一般庫存水準含原料、半成品及成品約兩個月。產能方面，總產能為12萬噸。另外泰銘為國內唯一取得回收補助的公司，其回收市佔率約7-8成，將回收鉛還原的毛利率約30%~40%，因而於原料掌控方面具有成本優勢。泰銘由於出貨計價基準與鉛價連動，營收、獲利與LME鉛價息息相關，近期國際鉛價展開一波下修，泰銘的產品報價是以上個月LME 的鉛價來作為依據

 由圖可見國際鉛價第四季處於低檔，目前報價至2000美元/噸左右，由於跌價損失壓力，對本業獲利能力造成侵蝕，可以預估泰銘第四季獲利不會太好；累計前11月，泰銘營收為87.84億元，年增率則為20%。累計今年前11月，泰銘稅前盈餘為4.56億元，每股稅前盈餘為2.24元。

由於泰銘與客戶簽訂有固定供貨合約，出貨量受影響輕微，10月份銷量較去年成長13%，顯示客戶方面並未受到影響，鉛塊等原物料待鉛價止穩回升後，庫存反會成為低成本的來源，因此雖然業績有短期波動，但實際營運穩健，無需過分解讀庫存跌價導致的帳面損失，只要鉛價回穩，應有一波上漲的空間，以目前股價27元來看，殖利率約可落在5%左右。唯一較不明朗的為目前全球鉛供需量仍處於供過於求，亦為鉛價投下一些不確定因素。