新普(6121)為國內電池模組龍頭大廠,去(2012)年受惠於Apple調整供應鏈廠商,順利取得iPad及iPad mini的訂單,繳出年營收達588.44億元,年成長21.63%的佳績;但也因為低價產品的營收比重增加,整體毛利率下滑至12.05%,較去年下降15.73%,稅後淨利33.03億元,年衰退10.44%,獲利表現令人擔憂。

目前Apple產品占新普營業比重逾3成,惟低毛利率的產品比重仍高,若無法打進高毛利率的產品鏈,其實Apple產品對新普的弊將遠大於利,惟目前Apple產品在市場上的總量仍遠大於其他競爭廠商,因此今年Apple新品上市的速度,仍將影響新普的營運動能。而目前市場盛傳新普正對Apple的iPhone新品電池模組送樣認證,若消息屬實且能順利取得認證,則新上市的iPhone 5S或低價iPhone手機,將可成為今年營收支撐及成長的來源之一(若5S的出貨比重高於低價iPhone,則為實際利多;反之則建議觀望)。

在產品研發方面,高功率電池在多年的佈局已漸收成效,目前已晉升為全球兩輪電動車市場中前三大電池供應商,在成熟市場(日本、歐洲)打響名聲,未來計畫打入美國市場,並持續研發以期打進微型車市場;另外看好手持裝置行動電源的發展,今年將切入相關產品的代工,因此市場的自主性較高,價格壓力較低,對毛利率的維持將有正面的影響。

毛利率一直是團隊重視的經營項目(遠重要於營收),因此在低價產品比重提升下,獲利能力實在堪憂。董事長在法說會上宣示「三不政策」(低單價、技術含量低、「中國進入的產業」不碰),另積極改善生產效率、提高自動化、加強成本、費用控制,為團隊仍願意將新普列入投資標的的追蹤名單的原因。1~3月合併營收115.01億元,較去年同期衰退2.66%,3月在工作天數回復正常下,營收狀況反較2月衰退3.5%,的確令人驚訝。未來在Apple產品全球熱度逐漸衰退的情況下,新品是否對業績能有足量的貢獻,值得觀察。

去年全年稅後EPS為10.71元,以過去配股政策觀察,應可配發5元現金股息及1元股票股利,但在獲利受到毛利率下滑的影響下,能否維持股票股利的配發將成為團隊評價調整的依據,惟目前股價受到第4季獲利低於預期影響下滑,若能在100元以下買進,將是不錯的長期投資價格,但仍需觀察毛利率的變化做操作上的調整,供各位投資人參考。

20130415新普  

arrow
arrow

    恩汎理財投資團隊 發表在 痞客邦 留言(24) 人氣()