順達科(3211)為國內電池模組大廠,去(2012)年受惠Apple產品的訂單挹注,全年合併營收280.83億元,年成長19.44%。年初在Apple光環下,去年股價還創下歷史新高,但也因為Apple低價產品的推出,即使營收大幅成長,毛利率卻下滑,整體獲利反無增加,加上受到股本膨脹的影響,稅後EPS反而較2011年下降12.3%。

營運上在Apple逐漸去Samsung化的經營政策下,順達科得以有機會取得Apple的訂單,目前出貨的產品已囊括iPad、iPad mini、Macbook Air和Macbook Pro等,加上近期盛傳已獲得Apple的手機電池模組訂單,準備於今年第2~3季間開始供貨。若傳聞屬實,在去年已進行擴產的計畫,相信足以供應Apple新產品所需的產能,對於今年的營運將可有所幫助。

受到主要對手去年下半年為取得市佔率而調降價格的影響,將使得價格戰趨於白熱化,進而導致整體產業獲利衰退;加上iPad mini低利產品佔比升高下,產品組合惡化,勢必侵蝕毛利率,影響獲利表現。當然,若是iPad mini賣的極好、極棒,可能會使得營收增加,進而維持獲利能力,但以人手一台平板的情況下,各品牌亦盡出類似的低價平板,加上Apple的品牌價值似乎有下降的趨勢,是否能夠維持高銷售,實在值得觀察。若無法維持高銷售,則iPad mini的訂單,將成為順達科獲利上的毒藥。

20130503順達科營運狀況  

 

毛利率的維持是國內電池模組產業需面對的狀況,若營運逐年創高,但毛利率卻逐年降低,整體獲利在無法有效提升下,長久下來將不利於企業的經營發展。加上Apple產品占順達科業績比重高達5成,並不是一個好現象,若Apple的營運減緩,勢必對順達科造成極大的影響。而Apple新一代的手機,是否能讓順達科的毛利維持、甚至上揚,都將牽動順達科未來營運及獲利的穩定。

去年稅後EPS10.26元,預定配發6.5元現金股息,以目前價位,現金殖利率約6.37%,加上股價已跌回起漲點,惟在毛利率的疑慮下,保守看待今年獲利狀況;今年第1季合併營收60.54億元,較去年同期衰退2.83%,有興趣的投資人,可追蹤第1季的毛利率狀況,再佈局不遲。

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