恩汎理財投資團隊

伸興（1558）為全球最大家用縫紉機廠，原本預估今（2013）年第1季出貨約60萬台，但受惠於歐美、中南美洲及亞洲客戶訂單持續增加，合併營收達11.18億元，較去年同期增加9.63%；另因匯兌收益的增加，使得稅後淨利達1.44億元，在匯兌收益及去年同期匯兌損失的產生下，稅後淨利較去年同期增110%，稅後EPS為2.76元，表現超乎預期。

全球電動家電縫紉機為一穩定成長的市場，加上市場競爭型態屬於大廠寡占，主要品牌為Singer、日本的Brother、Janome、Jaguar等（這4家就擁有75~80%的市佔率）。靠著生產規模、品質與製造成本的優勢，伸興囊括了Singer產品約70%左右的代工訂單，在短期內較難被取代，惟Singer目前並無擴大訂單的跡象，所以在營運成長方面，除靠維護既有客戶外，主要還是得靠新興市場及新客戶的開拓。看好大陸市場對家用縫紉機使用的習慣尚未普及，透過與蝴蝶牌的合作，目前雖然量少，但出貨量呈現穩定成長的跡象，未來市場的潛力將值得期待。

在第1季的優異表現下，第2季的營運受到部分客戶延遲出貨的影響，整體營運可能較去年同期略減，但在接單狀況仍符合預期下，營運狀況不致衰退太多；而整體營運從接單已經排到第3季底的狀況觀之，全年的出貨量應可較去年再提升。在成本控制方面，在主要生產原物料多呈現走跌的趨勢，在原料方面的壓力應較低；但為因應長期以來大陸基本工資將呈現連年調漲的趨勢，近年積極調整產線，將較低價的機型移往東南亞生產（這似乎已經變成臺商的最愛了），今年更加碼投資，預估其出貨量佔總體出貨量比將持續提高。

在目前政府政策新臺幣貶值，刺激出口的方向上，可望帶來業外的匯兌利益，惟此利益對實際營運影響有限，反而會造成獲利提升的假象。畢竟屬於代工產業，投資人還是得觀察產品毛利率及營業費用率的變化，若相關成本與費用無法做有效的控管，對整體獲利的影響將會相當的大。目前將進入第3季的產業旺季，在第1季的表現下，是否第3季會呈現旺季更旺的趨勢有待觀察，預估今年的營運與去年相若，以目前配息率約7成以及整體財務狀況來看，等臺股受到國際影響大跌時，股價貼近100元甚至以下時，進場長期持有較為理想。