恩汎理財投資團隊

瀚荃（8103）原為傳統CCFL背光源面板連接器的主要供應商，主要產品為連接器與線纜組件，產品主要應用於面板與背光模組、顯示器NB（含平板電腦）、網通與電腦週邊，佔營收比重逾7成。受到LED產業發展影響，積極跨入LED背光源連接器領域，2010年順利切入LED Light bar市場。目前主要客戶為達方、力銘、億光、隆達、宏齊、Amazon；Apple、雙A（華碩、宏碁）、仁寶、廣達、聯想等。

受惠智慧終端電子產品與新興市場消費力提升的影響，連接器市場逐年成長，去（2012）年全年合併營收23.36億元，年成長4.1%，稅後EPS為4.47元，配發2.8727元現金股息，以目前股價約38元計，現金殖利率約7.56%。整體營運績效在2010~2012年間趨於穩定，惟在NB、平板電腦走向低價化的趨勢下，未來能否持續維持穩定的營運、獲利能力，有待觀察。

今年第1季合併營收5.15億元，較去年同期衰退11.27%，加上主要出貨產品為正處於市場價格競爭的筆電、平板電腦及智慧型手機，毛利率大幅下滑至31.17%，季衰退11.42%，也較去年同期衰退22.13%，並低於過去全年的平均毛利率，第1季稅後淨利5,600萬元，較去年同期大幅衰退4成。

第2季的營運方面，受惠今年電視供給朝大尺寸、直下式發展，及4K2K超高解析度面板、3D電視等風潮帶動下，直下式背光與大尺寸TV面板應用產品的營收比重上升至30~35%（在大尺寸LED電視Light Bar連接器占有5成市占率），在光電應用產品毛利較高的情況下，第2季毛利率及獲利的表現應可較第1季為佳。

展望全年營運，雖受到大陸節能補助政策到期影響，使得大陸市場終端品牌廠的備貨趨於嚴謹，但在傳統旺季的帶動下，需求應不致太差。另外，受惠NB產品輕薄設計趨勢與平板電腦的大成長，大尺寸電視與直下式背光模組需要使用大量的FFC連接器，加上在照明需求、車用電子的產品，其營收及獲利挹注的比重也持續提升下，今年營運狀況應不至於較去年差距太多。

上半年營運，雖受惠於第2季營運恢復正常，合併營收為11.59億元，年衰退3.33%，但若毛利率無法維持，則獲利表現將會持續下滑。目前看來全年的營運狀況應可與去年相若，以目前股價約38元來看，現金殖利率約7.56%，短線跌幅似已反應上半年營運的狀況，對此標的有興趣的投資人可留意除權息前的拉抬效應（8月26日除權息）；長線投資人在此切入的下檔則持續追蹤毛利率的變化，並以32元以下為長期持有成本為目標。