恩汎理財投資團隊

崇越（5434）為材料、設備通路代理商，主要提供半導體產業、光電產業相關材料與設備，其相關產品內容、營收比重及主要客戶請參閱「獲利配息穩定之半導體材料商」一文。

今（2013）年上半年雖受惠於半導體產業景氣明朗及步入傳統旺季的刺激，半導體材料出貨的情形樂觀，但其他產品拉貨狀況卻呈平緩的狀態，使得第2季整體營運狀況較去年同期衰退7.16%，上半年整體合併營收79.67億元，仍較去年同期稍微成長0.09%，加上毛利率較去年同期成長8.3%及上海子公司等轉投資表現佳的影響，上半年稅後淨利4.22億元，較去年同期成長13.14%，稅後EPS（稀釋後）達2.7元，每股獲利能力暫居半導體材料商之冠。

時進入第3季電子產業傳統旺季，雖被動元件廠第3季的營運似乎有回溫的跡象，但受到晶片廠持續調整庫存，晶圓代工廠對半導體材料需求減緩的影響，佔其營收逾7成的半導體材料的出貨狀況，對其營運成長動能將是不小的影響，此部分勢必需要持續的追蹤。但從7~8月合併營收26.59億元，較去年同期衰退7.96%的情況來看，第3季整體營運應是呈現衰退的狀況。

為了降低單一產業對整體營運的影響，亦積極佈局非半導體材料領域，但水產及植物等精緻食品佈局仍處起步階段，半導體設備的發展也尚未定案，因此短時間內要擺脫半導體產業的影響，還言之過早。惟雖然半導體材料28nm的市場競爭程度增加，但受惠國內晶圓代工客戶將在明年第4季開始量產20nm，其產品也已經完成認證下，明年上半年在半導體材料方面的營運仍然值得期待。

綜觀整體營運，其營運、獲利及配息（配息率約7成）狀況尚稱穩定，而其近年本益比區間約為8~11倍、現金殖利率為7~9%，以目前的營運狀況估計，今年全年稅後淨利應仍可維持在8億元左右，若以稅後EPS約為5.2元左右計，則41~55元間為參考操作區間。