恩汎理財投資團隊

晶睿通訊（3454）為國內最早切入數位網路攝影機（IP Cam）的安控設備製造廠，以ODM及自有品牌「VIVOTEK」雙管齊下的方式，除透過與國際通訊大廠、電信業者合作開發製造外，並藉由自有行銷通路，將產品行銷全球，產品包括IP Cam、DVR及網路影音伺服器等，IP Cam佔整體營收比重達95%，為主要製造銷售產品，以美洲（35%）、歐洲（40）為主要經營重心。

隨著全球網路逐漸流行、影像處理技術進步，為實現遠端監控的需求，數位網路攝影機（IP Cam）可將影像傳輸至伺服器或監控中心處理、辨識等多元化功能，受到市場的青睞，另外，隨著IP Cam應用愈來愈廣，NVR的出貨亦持續攀高，傳統的CCTV已逐漸被取代；但同時受到IP Cam屬標準化產品的影響，毛利率不如傳統的CCTV，造成在轉型的過程中，毛利率會呈現下滑的狀態。不過在IP Cam逐漸達到規模經濟下，從前3季毛利率穩定在45~47%之間來看，未來毛利率的下滑空間應有限。

今（2013年）受惠美國出貨成長20%以上及新興市場（中東、東南亞等地）出貨順暢的影響，1~11月合併營收達38.28億元，年成長19.92%，1~3季稅後淨利5.93億元，較去年同期成長37.91%，表現相當亮眼。惟在大陸市場發展不太順利及歐洲景氣復甦力道薄弱下，未來營運成長仍得看北美及其他新興市場的需求狀況而定。

雖然IP Cam未來的展望很好，且符合市場發展需求，但以目前股價為處歷史區間上緣（本益比區間10~20倍；殖利率區間9~4%）的情況下，建議有興趣的投資人，可先將此股納入口袋名單觀察即可，於大盤回落，或是該企業遇到營運瓶頸時，再進場佈局即可。