恩汎理財投資團隊

東聯（1710）化學為國內亞東集團主要成員之一，主要產品為乙烯下游衍生物EG、特化產品（EC、EA、EOD）、及工業氣體等。目前為國內第2大EG製造商、亞洲最大EA（乙醇胺）製造商及全球最大EC（碳酸乙烯酯）製造商。

近兩年整體營運受到大陸持續新增PTA產能，上游原料PX的新增產能卻遠遠無法跟上及需求不振的影響下，造成產品的利差不佳，使得整體的獲利狀況呈現衰退的走勢；惟在大陸下游聚酯業市況逐漸轉佳，以及華東地區EG庫存下跌及原料在供給增加下，利差有回升的走勢，加上其屬於一貫化製程，更有利於產品利差的表現。

去（2013）年EG、特化產品市況好轉，銷量增加，使得全年合併營收達154.34億元，年成長15.09%，加上毛利率得以維持在同等的水平下，全年稅後淨利達12.65億元，年成長9.7%，稅後EPS為1.45元，董事會通過配發1.2元現金股息，以目前股價計，現金殖利率約3.9%左右。

展望今年營運，雖第1季在需求減緩及供給增加下，利差縮小，但大陸市場下游聚酯業的市況的確轉佳，加上PTA廠減產、今年預期市場對EG需求成長仍大於供給的狀況下，仍有助於利差的持穩回升，預期整體營運獲利有望逐季成長。另外在特用化學品的營運方面，隨著陸續通過客戶認證，預期整體的營運、獲利仍可呈現成長的走勢。因此，在EG、PTA獲利可望持穩回升以及特用化學品營運的成長下，今年整體營運將可望擺脫谷底，有機會回到呈現成長的趨勢。

以目前第1季合併營收36.04億元，年成長1.67%來看，營運狀況還算穩定，就等第1季財報出來後，觀察其毛利率及獲利的狀況，並追蹤其後續的營運、獲利狀況囉。因此標的每年營運都可獲利，且配息率約8成，還算是不錯的長期持有標的，團隊願意操作的區間為本益比12~22倍、殖利率8~4%。