恩汎理財投資團隊

泰博（4736）科技股份有限公司初期以居家醫療器材之量測IC設計為主，後轉型為居家醫療器材產品製造與全方位服務廠商，以自有品牌福爾（Fora）拓展市場，現為國內三大血糖測試廠之一，主要產品為血糖試片、血糖機等，佔其整體營收比重90%，以歐、美洲為主要出貨市場。

去（2013）年在自有品牌大幅度的進展下（較2012年成長57.7%），對整體營收貢獻比達31.7%，整體毛利率攀升至44.26%，年成長33.64%，帶動整體營業利益達10.2億元，年成長27.5%，稅後淨利達3.43億元，年成長111.73%，走出連續3年獲利衰退的狀態，重回營運獲利成長的軌道。

展望今年營運，自有品牌的成長將是其整體營運、獲利的主要動能來源，透過與當地經銷商的合作及各標案的取得方式，預估今年在自有品牌的拓展上，仍可有5~10%的成長空間；至於代工部分，在新客戶持續增加的帶動下，可望擺脫過去前3大客戶掉單的情況，逐漸恢復成長。另外，取得了伊朗最大國營醫療通路的訂單，可謂是在當地市場的重大突破，加上幾位新客戶的增加，預期今年中東市場可望有顯著成長。

新技術方面，目前專注於貴金屬血糖測試儀及糖化血色素儀的研發，其中貴金屬血糖測試將比過去傳統的更加準確，雖價格較貴，但若能將成本降低、準確率更高且擁有專屬的貴金屬專利時，對其未來的營運，將是正面的效應；至於糖化血色素儀部分，主要以大型醫療院所為對象，但在市面上已有領導品牌下，短期內對營運獲利的貢獻有限。而今年下半年將以遠距醫療為概念，推出同時可進行睡眠交感神經、血管硬化與HRV等相關分析，並搭配APP軟體的新產品，預估可在今年對整體營收做出貢獻。

過去幾年因受到試劑更改成分與進行參數調整，造成毛利率大幅滑落，加上與DDU訴訟耗費過多訴訟費影響下，整體營運獲利出現連續的衰退。然而，在去年下半年開始，產品良率已得到大幅度的提升，且整體呆帳費用認列已告一段落，加上子公司與泰達在代工業務持續成長，未來在整體營運、獲利的表現上，非常值得期待。

但血糖儀產業近兩年受到美國刪減相關產品保險補助影響，導致至整體產業陷入谷底，國內相關廠商的營運亦受到重大影響，雖該企業營運主力市場並非在美國，但仍需注意對其獲利的影響。經評估其內在價值為43.87元，看好代工新客戶、自有品牌的成長及新產品帶動下，今年整體營運、獲利可望有不錯的表現，只是目前價格偏貴，建議有興趣的朋友可列入觀察標的，待價格拉回至85元左右，再分批進場佈局不遲。