恩汎理財投資團隊

智易（3596）科技股份有限公司，屬仁寶集團，為國內寬頻設備大廠，主要產品為Broadband（IAD、xDSL、STB、PON、LTE及Femtocell）、AP/Gateway以及WiFi，其中Broadband佔整體營收逾7成。擁有研發、產銷無線區域網路產品、整合數位家庭網路遊戲產品及行動辦公室之多媒體閘道器產品、無線影音產品的能力，IAD整合型設備產品出貨量居全球前2大。

主要市場－歐洲雖逐漸走出歐債陰霾，但當地對於LTE的佈建仍較其他區域緩慢，加上近年行動裝置的推展快速，基地台與核心網路等基礎建設不足的問題浮現，使得電信商開始正視LTE頻譜過於分散及頻寬不足等問題，在相關產品的拉貨上有趨緩跡象，使得近年LTE營收佔比持續下滑，目前仍未見歐洲客戶拉貨回溫的跡象，也使得整體營運動能較弱。但今（2014）年第1季受惠日本客戶因應消費稅，對Gateway產品提前拉貨，使得整體營運不致衰退太多，惟第2季起Gateway與LTE客戶需求疲弱，雖IAD、STB出貨增溫，但1~7月合併營收96.85億元，仍年減7.39%，在產品組合變佳及營業費用下滑下，上半年稅後淨利有機會維持在3億元左右，年減22.67%，營運動能表現較弱。

展望下半年營運，在IP STB新品（支援高清內容傳輸規格、新增整合衛星頻道功能）出貨成長、增加新客戶、IAD產品受惠802.11ac帶動換機潮及支援Vectoring技術的VDSL2需求增溫下，相關產品的成長可望彌補其他產品的衰退，若未來可提供整合LTE與VDSL的複合性產品，將更有利於產品出貨的成長。而目前LTE相關產品將視歐洲在後端固網寬頻傳輸能力的提升狀況，雖預期可望改善，但產品需求的戰線會拉長至明年；惟目前亦積極拓展大陸及印度市場，惟目前比重不高，且在拓展市場及知名度下，產品毛利較差。

惟從側面了解，第3季的營運動能仍不明顯，需待IP STB和IAD開始放量後，才有較明顯的營運動能。總體來說，今年的營運雖無大爆發，但在相關訂單陸續增溫及大陸、北美與拉丁美洲新市場逐步拓展下，營運、獲利狀況應與去年相去不遠，較值得期待的營運成長，將落至明年。目前市價處於團隊願意操作的區間下緣，向下的空間應有限，有興趣的投資朋友可以開始規劃自己的操作策略囉。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股