恩汎理財投資團隊

中鋼碳素化學（1723，中碳）股份有限公司為國內唯一從事煤化工產業之公司，主要原料來自母公司中鋼煉鋼過程中，產生之副產品煤焦油及粗輕油，所以營運受到中鋼影響不小，營收主要來自煤焦油、輕油、焦炭及其他系列產品等4大部份，其中煤焦油及輕油系列產品佔整體營收逾8成，為主要產品。2012年受到原料不足影響，營運呈現停滯及衰退的現象；惟自去（2013）年中鋼子公司中龍二號高爐投產後，解決了原料的問題，整體營運逐漸回溫。

今年上半年受惠原油價格高檔整理、煤價低檔盤旋及原料來源無虞下，合併營收47.92億元，年成長7.01%，毛利率成長及營業費用控管得宜下，稅後淨利達12.22億元，年增11.39%，已為近5年新高。原產品雖在客群穩定、市場獨占及長期合作訂單的保護下，整體營運尚稱穩定，但受到原物料價格及料源穩定度的影響較大，且國內市場已飽和下，目前仍積極、有計畫的研發新產品應用、拓展新料源來源及新市場，將可使未來的營運、獲利表現更加穩定。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

在新產品的規劃中，介相瀝青粉末為其重視的研發產品，主要可加工製成人工石墨，可作為鋰電池的負極材料，用於電動車市場。惟目前電動車市場主流車商皆採用日系電池，且原料以當地供應商為主，其產品仍難以切入供應鏈，使得去年積極跨入NB及手機市場尋求突破，惟產品佔2產業產品成本比重低，貢獻有限。長期來看，仍是以電動車為最佳的去化市場，目前以打進大陸電動巴士電池芯廠為主，雖訂單穩定度稍嫌不足，但目前仍有擴產需求。其他精碳產品如超級電容器用活性碳及等方性石墨，目前已開始試產，未來超級電容器用活性碳還有擴產需求，整體營運方針將往非傳統性煤化工產品及高值化產品為未來發展方向。

展望下半年營運，在油價高檔整理及煤價上揚有限下，加上全球景氣逐漸回溫的走勢看起來變化不大，其產品利差狀況應可持續維持，整體毛利率仍將維持在高檔，全年獲利表現值得期待。在原料來源多元化、產品高質化、新市場挹注下，團隊仍看好其未來整體營運、獲利表現可維持在一穩定的營運區間，可持續納進長期投資口袋名單內，並以操作區間進行價差操作，短期以企業價值的70%為持有目標，長期仍以獲利為主要持股收息部位。