恩汎理財投資團隊

中國合成橡膠（中橡：2104）為國內唯一碳煙（又稱碳黑，為輪胎原料之一）製造廠商，全球共8處生產基地（14座廠），目前全球市佔率約6%，為全球產能排名第5之廠商。在全球碳煙市場呈現供過於求的狀況下，獲利表現不佳，因此轉投資生技及能源（能元科技）等事業，力求營運、獲利的突破。

去（2014）年營運、獲利受惠轉投資景德製藥處分土城廠不動產獲利挹注，整體獲利大增。今年整體營運，受到油價下滑及輪胎雙反效應的影響，加上大陸車市成長趨緩；但碳煙市場價格競爭劇烈，供過於求下產能利用率偏低；北美市場車市雖緩步回升，但仍處在供過於求的狀況，1~9月合併營收為131.52億元，年減22.08%；惟受惠孤兒藥權利金收益穩定，上半年稅後淨利為3.14億元，年減19.28%，預估在毛利率變化不大下，在轉投資現金股利的挹注下，前3季稅後淨利約7億元，稅後EPS約1.15元左右。

展望未來營運

雖然北美汽車市場有復甦跡象，但在新興市場車市成長減緩下，加上油價下滑不利報價、美對大陸的雙反政策及全球碳煙市場供過於求的狀況未現改善，產能利用率仍低，碳煙事業預期表現仍無太大變化。

轉投資事業部分，

由於電池芯市場環境競爭激烈，能源事業目前營運策略為將原生產電池芯改為生產電池組，以提升競爭力，惟短期獲利仍難見改善，在去年打消高價原料庫存電池告一段落後，預期今年虧損可望縮小。

而唯一獲利穩定的為生技事業（孤兒藥權利金收益），自2013年調高孤兒藥權利金抽成至15%後，預估生技事業群獲利將持續呈現穩定增長。未來更將全力衝刺眼科用藥外銷及代工，目前新廠已通過國際標準的PIC/S規格，已可進行銷售。

整體觀之，團隊認為其在生技轉投資的獲利貢獻下，整體獲利呈現穩定。未來只要碳煙事業維持持平、能源事業可轉虧為盈，再加上眼科用藥市場的拓展，未來的獲利可算是有穩中求成長的潛力。惟今年在無業外一次性收益挹注下，加上原物料仍處在景氣循環修正階段，需求仍未回溫下，碳煙及能源事業表現不佳，預估全年稅後淨利可能落在7.5~8億元間，稅後EPS約1.25~1.34元間。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股