大聯大(3702)投資控股股份有限公司,透過不斷併購同業擴展代理線,目前為全球第3大與亞洲最大IC通路商,

產品應用以通訊與消費性電子、資訊設備、車用電子和工業電子等產業為主,

營收比重以資訊與通訊產品為最大宗,占整體營收逾6成。

今(2015)年1~3季營運,以智慧型手機業務為重要推展重心,加上無線寬頻、雲端伺服器等3C產品汽車電子相關產品應用出貨持續成長及購併捷元挹注下;抵銷了全球消費需求不振及半導體庫存去化狀況不佳影響,

合併營收3,729.74億元,年增11.2%,惟在低毛利率(行動裝置)產品比重提高下,使得整體毛利率下滑,在費用嚴格控管下,稅後淨利達41.73億元,年減6.46%,營收成長表現不敵毛利率的下滑。

電子通路產業,最重要的就是帳上現金、應收帳款品質與存貨周轉率,以第2季財務報表觀之

應收帳款讓售總金額約占整體營收的9.09%,帳上現金在平均月營收扣除讓售應收帳款後,約可承擔24.38%的壞帳金額;主要行庫間往來的變化幅度不大(與台新金增加之往來金額較大),應收帳款天期與去年同期變化不大;但存貨周轉天數則較去年同期增加。

展望未來營運,

經營策略上,增加更多直接銷售客戶為營運方向雖提高訂單的掌握度,但相對的在議價上反因太過透明而失其獲利彈性空間;

且企業營業費用再如何控管,其降低的幅度都有限;

加上主要衝刺之消費性電子產業已屬成熟市場,較無大幅度成長之期待。

近期法說會,經營層預估營收將季減6%(約1,320.64億元),毛利率維持在4%上下,預估全年合併營收約5,050.38億元,稅後淨利約54.05億元,年減6.92%,稅後EPS約為3.26元。

雖經營層對於未來展望保持樂觀,加上亦有切入高毛利率產品市場(汽車電子,但今年整體營收雖仍成長,整體獲利雖在費用控管得宜下,衰退幅度可在1成以內,但整體營運已呈現營收成長獲利衰退的狀況,未來若半導體庫存去化時程再遞延,營收能否繼續維持成長;或是轉變為毛利成長支撐獲利,有興趣的投資朋友應持續追縱獲利變化

通路產業看似進入門檻不高,但賺的是管理財,經營層的經驗,對產業變化與自身財務結構的掌握,為獲利是否得以穩定的重要關鍵;惟通路產業的風險就是應收帳款導致財務惡化的速度極快,投資朋友在資金控管上,應多加留意其風險產生時,對自己整體資產配置的影響程度。

20151109大聯大(修)  

資料來源:CMoney 理財寶恩汎-獲利領息價值

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