崇友(4506)實業股份有限公司為國內第3大電梯製造商,主要業務為電梯(為日本東芝電梯在國內唯一總代理)、電扶梯、發電機(代理全球最大柴油引擎CUMMINS發電機組)等相關產品製造、銷售及維護業務。整體營收結構以電梯和電扶梯銷售、維修為主,占整體營收逾9成,其中銷售與維護占比約6:4。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

有別於大部分電梯製造商在面臨住宅電梯市場飽和下,積極將營運重心放在拓展大陸市場的情況;其反將重心著眼於國內市場,除積極拓展辦公大樓、飯店及百貨商場電梯市場外,並將目標放在毛利較高的維修保養市場。

在多年的經營下已漸收成效,雖營收成長不如其他同業,但整體營運、毛利率及獲利表現相對穩定,在近年大陸市場成長停滯、國內房市又處在向下趨勢下,反展現其穩定中帶成長的營運狀況。

今(2016)年第1季受惠建案遞延認列和高樓(21層以上)完工量成長,加上國內電梯安全意識提升和安檢法的正式實施,新梯銷售、維修及汰舊換新業務同時成長。上半年合併營收24.7億元,年增26.29%,惟大型統包採購案比重較高,整體毛利率約28.85%,雖較去年同期略減3.54%,但毛利率表現仍處在歷史高點,稅後淨利3.97億元(稅後淨利率為15.47%),年增40.28%,稅後EPS為2.02元,創下歷史新高。

展望未來營運,

在電梯事故不時在媒體報導下,國內民眾對於電梯安全逐漸重視,加上法規的實施及每年新增應保養的電梯數,預期維修保養市場仍可穩定成長;另外汰舊換新市場的成長更加顯著,雖短期占整體營收比重尚低,但未來的潛力值得期待。

這幾年受惠新建案的入帳,整體營運、獲利成長顯著,惟明年部分,以目前的景氣狀況觀之,此部分將有反轉的疑慮,後續接單狀況尚待追蹤;雖近期有新接訂單的消息,但需等到2019年才開始認列;惟預期今年整體營運、獲利表現仍可維持成長。

大陸市場部分,受到當地市場成長趨緩影響,雖以別墅梯利基型產品突破重圍,但短時間仍難脫虧損。

整體而言,雖營收來源集中國內市場,腹地較小;但受惠於都更計畫實行緩慢,高齡電梯逐年成長,擁有的維保市場成為其基本獲利的利基;加上高樓層建築仍為房市主流,未來超高速電梯、無機房以及智能等新技術、產品市場可期,產品的基本需求仍在,惟景氣變化將影響整體獲利成長/衰退狀況。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

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