營運、獲利表現有落底跡象，持續追縱油價區間及河静鋼廠高爐點火時程 @ 恩汎理財投資團隊

中鋼碳素化學（中碳：1723）股份有限公司為國內唯一煤化工產業公司，同時為中鋼轉投資的子公司；主要經營煤焦油蒸餾、輕油、焦碳及介相瀝青碳微球系列（電池負極材料）產品之生產、加工及銷售，原料來自於集團中鋼及中龍高爐煉鋼廠煉焦製成的副產品。

2014年第4季起產品報價受到國際油價崩盤走勢的影響，整體營收及毛利率呈現大幅下滑的情況，連帶影響獲利表現。隨著國際油價於今（2016）年初落底回升，並逐漸走穩，整體營運、獲利也逐漸落底走穩。今年前3季合併營收38.77億元，年減15.22%，整體毛利率表現雖與去年同期相若，但受惠苯利差回升及介項瀝青出貨成長，單季毛利率回升；惟在營收衰退、上半年整體產品組合較差下，整體稅後淨利7.32億元，年減30.09%，稅後EPS為3.16元。

時進第4季營運，受惠大陸鋼鐵產能控制，帶動國際煤、鐵礦價格大漲，且世界鋼鐵協會（WSA）上修全球今、明兩年鋼鐵需求預測及油價穩步回升，將有利於其進料量上升與產品報價的回升。今年在介相瀝青出貨達標、苯利差回升及河靜鋼廠煤焦油的出貨挹注下，有利於第4季營運、獲利表現；雖10月合併營收4.52億元，較上月增12.31%（仍較去年同期衰退4.26%），稅前獲利1.04億元，已較第3季單月獲利大幅回升，但觀察其過往營運，10月營收通常為當季最高，11、12月均較10月份低20%左右，保守估第4季合併營收約11.7億元，毛利率維持下，全年稅後淨利約10億元（若河靜鋼廠輕油順利出貨則再上調），全年獲利表現仍呈衰退。

展望未來營運，國際油價影響整體產品報價甚多，但又以大幅波動影響最大，因此，國際油價的穩定，進而產品價格穩定，對整體獲利表現最佳；也有利投資人掌握價格評價。

料源及產品出貨放量部位，在大陸產能管控及全球各國擴大基礎建設政策陸續出爐下，雖有利於改善鋼鐵市場供需結構，但要回歸健全應還有一大段路，加上越南河靜鋼廠高爐短期要點火尚有困難，進料量回升幅度及輕油產品出貨還有待觀察；

而介相瀝青出貨穩定、苯利差持續改善及河靜鋼廠煤焦油產品出貨可望逐年成長，可為其目前穩定的基礎獲利來源；未來在河靜鋼廠高爐點火及輕油產品順利出貨下，可望將基礎獲利能力再提升。

整體而言，今年整體營運、獲利表現仍是衰退，但在報價回穩及產品組合改善下，毛利率表現回穩，有利於整體獲利表現落底回穩；後續則視油價區間及新料源、產品出貨放量的時程，對整體營運、獲利挹注的狀況。