長興(1717)材料(原名長興化學)工業股份有限公司為國內合成樹脂與特化用品製造大廠,主要生產合成樹脂、電子化學材料及特殊化學品,各產品線分別以塗料、乾膜光阻劑(DF)及光固化(UV)產品、塗料為主要銷售產品,其為亞州最大合成樹脂製造商及全球最大乾膜光阻製造商。

因產品種類繁多,客戶亦廣,因此單一客戶營運對其整體營運影響度不高;加上營運市場橫跨大陸、東南亞、歐美及國內,降低了單一市場、匯率的影響。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

去(2016)年上半年雖有原油報價急速上揚對原料成本的不利因素,然受惠低價原料庫存抵消產品售價下滑的影響,上半年整體產品組合仍可將毛利率維持在24%以上,使得整體合併營收雖較2015年同期下滑2.95%,但在毛利率維持營運區間上緣下,稅後淨利14.34億元,較2015年同期增20.2%。

但隨著OPEC減產共識,原油價格維持在上揚後價格;加上大陸因霧霾加強控管媒化工產業,導致原料成本上揚快速。雖10月份已調漲產品價格,然在成本上揚幅度高過產品售價調升及部分產品無法第1時間轉嫁下,第4季起單月稅前獲利已自平均約3億元,滑落至2億元左右,12月稅前獲利更降至0.65億元,獲利表現不如預期。去年全年合併營收386.8億元,年增0.5%,稅前淨利31.92億元,預估稅後淨利約26.18億元,年減8.84%,稅後EPS約為2.4元左右。

展望後續營運,雖從目前資訊中可知產品售價與原料成本對獲利的影響,但實際毛利率下滑幅度仍待財報公報後才能確定,這部分仍需持續追蹤產品組合的變化;惟在第1季客戶需求未明顯提升及成本上揚下,短期團隊對其整體獲利表現持保守態度。

去年啟用的華東蘇州乾膜光阻廠、成都合成樹脂廠及常熟特化材料廠3個新廠,乾膜光阻廠及特化材料廠在原本產能利用率即滿載下,預期仍將持續滿載;另在主攻高毛利率產品下,特化材料廠的擴產預計可於明年加入營運,這部分倒是對其整體產品組合為正面的影響;而對東南亞市場的佈局上,原本在銷售及技術方面已有相當市占與經驗,未來新廠(新山廠)投產後,更有利於東南亞市場的拓展。

至原料成本方面,大陸市場雖持續控管,但影響程度將會漸趨走緩;加上原油價格在OPEC成員間及美國與OPEC間的角力,應會使得原油價格不致再大幅度的波動,將有利於其成本的穩定,進而有穩定的獲利表現。

整體而言,自其上市以來,無論原油價格或者市場景氣波動如何變化,其營運都可獲利、配息,加上主要產品為工業必需品、消耗品,且頗具規模,具備相當的基本獲利能力。

短期股價將會受到第1季營運、獲利表現影響下跌,但同時也會受到配息政策公布而止穩,團隊認為最佳佈局/加碼點應為毛利率、獲利止跌回升時。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

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