文曄(3036)科技股份有限公司為國內半導體相關零組件通路商,透過不斷的購併,目前為全球前4大、國內第2大IC 通路商,產品應用涵蓋通訊、PC及週邊、消費性、工業控制、車用等領域(前2者占整體營收近6成)。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

去(2016)年受惠新客戶(美商Skyworks)拉貨動能強勁,全年合併營收1,441.47億元,年增26.89%,雖毛利率受到低毛利率通訊產品比重提升影響下滑,但整體產品組合獲利仍呈成長;惟受到先提列樂視壞帳5億元影響,全年獲利不增反減,全年稅後淨利16.99億元,年減14.32%,稅後淨利3.61元,董事會通過配發2.4元現金股利,以目前市價約45元計,現金殖利率約5.33%。

今年上半年營運,雖通訊產品處於淡季,但在車用與工業用產品比重提升、消費性、電腦及週邊出貨成長下,1~5月合併營收達645.64億元,較去年同期增37.78%,第1季毛利率在通訊產品比重稍降下,回升至4.68%(仍較去年同期下滑17.02%,看來Skyworks的量真的很大啊),加上費用控制得宜,營業利益達8.18億元,較去年同期增40.55%;惟受到新臺幣升值匯兌損失影響下,稅後淨利5.03億元,僅較去年同期增24.81%,整體營運、獲利表現亮眼。

今年下半年有通訊產品的拉獲旺季及購併宣昶(3315)的效益(今年4月6日宣布收購,預計10月1日起開始納入財報,約可貢獻7%的營收成長),加上搭上車用電子與工業4.0題材,高毛利率產品(車用、工業用)比重穩定成長,雖毛利率在通訊產品比重成長幅度過大而呈現下滑,但在營收成長幅度得以抵銷毛利率衰退的負面影響下,預估全年獲利可望上看23億元,稅後EPS約4.86元;另若樂視壞帳得以順利回收,全年獲利可望再成長至27億元,稅後EPS約5.7元,整體操作區間可望再上調。

正值除權息題材發酵期,以目前價格處在殖利率區間高價位置,較不具除權息吸引力;但若將今年營運、獲利成長的因素考量進來,目前45元的股價,倒處在區間中間價格以下,具備了未來填權息的條件。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

展望未來營運,在營收不大幅度的衰退(例如失去Skyworks這個客戶)的前提下,加上物聯網、工業4.0趨勢不變,雖整體毛利率受到產品結構大幅改變影響下滑,但營收仍得以維持獲利成長,未來在車用、工業用產品比重成長到一定比重後,整體毛利率將可逐漸穩定,以目前大者恆大的電子通路趨勢觀之,未來仍有購併題材,整體營運、獲利成長的表現仍可期待。

惟電子通路業財務結構相較於其他產業來說處於偏弱狀態,有興趣的投資朋友在佈局時,除了追蹤營運變化外,需對資金配置比重多下點心,以免遭遇風險時,對整體資產的損害過劇。

 

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