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陽明(2609)海運股份有限公司為國內第2大、全球第14大貨櫃航商(前身為招商局國營事業,1996年民營化),主要從事貨櫃航運、散裝貨運、碼頭裝卸等業務。

在競爭激烈的貨運紅海中透過與同業聯營合作方式,有效擴張服務範圍並降低成本。2017年4月與赫伯羅德,川崎汽船,商船三井,日本郵輪合作成立The Alliance 。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

過去景氣佳、油價大漲時,為增加效益、降低成本,航運業重壓超大型貨櫃船,但遭遇需求量不足時,船噸過剩,大船反無法發揮經濟效應,貨櫃航運整體市場艙位超額供給嚴重,連帶使得各航線運價大幅走跌;即使遭遇油價大跌,全球貨櫃航商仍產生鉅額虧損,甚至破產倒閉(韓國第2大航運公司-韓進及德國第3大航運公司Richmers於1年內相繼宣告破產。)

該公司自金融海嘯(2009年)起8年間整體營運賠多賺少,於去(2016)年提出600億元紓困案、減資160億元(53.27%)彌補虧損並私募16.9億元充實資本。貨櫃航運市場受惠去年第3季末需求回升、運價回穩,歐洲運價現貨、合約價雙雙上揚,美國線換約調整市場亦樂觀看待,去年第4季起毛利損失已從單季動輒20~30億元大幅下降至損失4.9億元,今年第1季毛利更由負轉正,整體營運損失大幅下降,在合併營收成長(1~5月合併營收518.85億元,年增14.15%)、毛利率轉正下,若市場穩定發展,今年可望看到單季獲利轉虧為盈。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

展望未來,在遭遇韓國韓進、德國Richmers破產,發生部分船舶載運之貨物漂流海上,讓貨主在挑選航商時,除了價格,更在意貨品可以平安到港,反使航商削價競爭情勢得以緩解;加上過去運價低迷時,新船下單量萎縮、拆船數上升,雖整體市場仍呈供過於求,運價回升有限,但對整體市場發展仍數正面,航商亦獲得喘息機會。

為求充分利用資源、維持市場價格,各航商陸續成立船運聯盟,雖市場仍數供大於求,且未來還有1.8萬TEU大船陸續加入營運將排擠原有中型遠洋船隻轉投入近洋航線,有再次掀起價格戰機會,但在船運聯盟的調度與維價下,應可有效維繫下滑幅度。

在經歷了大動作重整後,除了市場景氣的變化外,能否透過優化經營能力,創造穩定收益,都考驗著經營團隊的經營手段。以過去營運狀況來看,不具基本獲利能力,配息亦不穩定,若以領息為目的,此非優選標的;但若想藉轉虧為盈題材吃豆腐者,可持續觀察其轉虧為盈時程,俟機佈局。

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  • 恩汎理財投資團隊
  • 陽明海運(2609)公司昨(24)日表示,陽明海運將自8月13日起與德翔海運(TSL)及高麗海運株式會社(KMTC)聯營韓國-台灣/香港線(Korea- Taiwan-Hong KongService,簡稱KTH)。
    隨著航班頻率、停靠港口增加,可望在海運市場好轉時搶下近洋線更高市占率。

    今年海運市場市況大幅改善,在北美線、歐洲線運價全面上漲、運能並逐漸擴增後,包括陽明海運與長榮海運今年的營運表現已較去年大幅改善。其中北美線與歐洲線更因聯盟成員調整,互補性提高,成本效益也獲得提昇。

    在北美線、歐洲線之外,近洋線成為陽明海運進一步調整的重點,與德翔海運和高麗海運的聯營,主要是為健全亞洲區間服務網絡,強化亞洲航線運送服務。
  • 今年9月起中國大陸的汙染管制,讓不少工廠停工,各地出貨都出現量縮。貨櫃船運業者指出,十一長假前的出貨小高峰估計旺度不夠,不過汙染管制工作估計在中旬的十九大會議之後將告一段落,第四季工廠復工後趕貨將讓季內貨量衝高,陽明(2609)、長榮(2603)可望淡季獲利。

    大陸從華北開始陸續進行全國性汙染管制,與10月18日即將召開的十九大有關,另對汙染疑慮高的廢紙、廢鐵等廢料進口也加強管制,使得大陸紙價飆至15年新高,鋁價創6年新高,鋅價創10年新高。工廠因為需要改善汙染問題,也出現停機狀況,估計十九大後工廠逐漸復工,會出現趕工潮。

    貨櫃船運市場長程線一般在第四季逐漸進入淡季,去年因為8月底韓進海運宣告破產,市場運力驟減,9月開始市場運價急升,讓第四季淡季不淡。而今年第四季因為9月中國大陸的汙染管制讓出貨潮遞延,有機會讓第四季也出現淡季不淡效應,不同的是去年雖然現貨市場運價高漲,但船東美國線被高比例的年度合約套牢,歐洲線也多少受段約約束,無法確實反映市場實際狀況。

    貨櫃船公司全年盈虧關鍵常在第四季,前三季賺的錢會不會被第四季吃掉是船東最大的憂慮。陽明上半年合併營收634.8億元,稅後淨損13.46億元,EPS-0.77元,虧損情況也較去年同期大幅改善。由於第三季為遠洋航線旺季、市場運價提升不少,貨櫃雙雄單季業績已令市場期待。如果今年第四季真的淡季不淡,單季可持平或小賺,則全年豐收可期。

    恩汎理財投資團隊 於 2017/09/18 09:42 回覆

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