核心業務成長，預估今（2017）年企業價值重回正趨勢 @ 恩汎理財投資團隊

第一金（2892）融控股股份有限公司為國內以銀行為主要獲利來源的國營金控之一。

去（2016）年國內外景氣雖低迷，但受惠美國升息、新興市場（大陸、東南亞）的布局貢獻，息差擴大及理財、保險手續費收入增加，整體獲利表現仍持續創下新高，達172.84億元；惟成長幅度雖不若2014年的29.43%及2015年的13.38%，僅8.28%，稅後EPS受到股本膨脹影響為1.45元。

在獲利成長幅度已跟不上股本膨脹速度，加上目前資產品質穩定，在逾放比及覆蓋率均在平均水準之上、資本適足率及第1類資本（Tier 1）亦符合法規要求下，預期未來配息政策應會如兆豐金般，持續降低配股比重至只配發現金股利。

今年上半年營運雖少了高鐵股息收入及財管獲利貢獻下滑，但受惠國內中小企業放款總額、海外放款總額成長、美國持續升息帶動外幣放款利差持續擴大及投資收益、保險收益增加下，上半年整體稅後淨利達96.08億元，年增9.86%，每股稅後EPS為0.79元，較去年同期增8.22%。

展望下半年營運，在美國繼續升息及目前全球在緩升息、景氣表現亦穩定緩步回升，企業違約率仍處在相對低水準下，加上北美、大中華地區、東南亞市場的佈局仍持續擴大，在主核心業務持續成長、單月備抵呆帳無去年超額提存情況及投資收益入帳的影響下，加上最近公布的8月獲利表現（稅後淨利132.26億元，稅後EPS為1.09元）已接近去年前3季獲利來看，今年整體獲利可望回到10%以上的成長幅度。

今年的除權息走勢符合團隊預期，股價在除權息前反應了其去年獲利、配息的表現，若今年獲利能如預期般回到成長率10%以上的成長表現，那未來完成填權息甚至股價再創新高的機會就更高了；惟投資這類與景氣關係連動度頗高的放款產業，投資人得多追蹤企業違約率的狀況，當出現大幅度的增加表現時，得適時的調整部位，將收益入袋。