至上(8112)電子股份有限公司為國內營收規模第3大半導體電子零組件通路商,主要從事半導體相關零組件代理經銷業務,主要代理SAMSUNG、KEC、Alpha & Omega Semiconductor、晨星、瑞昱、彩晶等品牌產品。

營收比重方面,記憶體元件(RAM、XDRAM、NAND Flash、MCP等)佔68%,非記憶體元件(二極體、電晶體、整流器、TFT-LCD面板、MCU、LED、LCD驅動IC等)佔32%,主要客戶為威剛、創見、瑞儀、群創等,銷售地區主要以大陸及香港為主(佔整體近9成)。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

去(2018)年受惠於大陸手機市場布局發酵,TFT面板及偏光板等面板及其零組件銷售成長及DRAM、NAND Flash漲價效應的帶動下,全年合併營收達1421.91億元,年增15.88%;為整體產品組合在低毛利率產品比重較高,高毛利率產品剛起步下,全年毛利率2.68%。年減2.19%,在營收成長幅度大於毛利率下滑幅度下,全年獲利達15.92億元,年增56.69%,董事會決議配發3元現金股利,以目前股價約31元附近計,殖利率約9.68%。

展望今(2019)年營運,時處營運淡季,整體記憶體市況亦轉差,業界庫存水位仍高下,法人預估後續跌價狀況應仍會持續;惟公司庫存水位已降,預期影響也有限,雖今年營運看好伺服器產品成長、5G效應下帶動智慧型手機DRAM、NAND Flash的數量增加,法人預估整體營運仍有機會在進入旺季後恢復成長。

惟整體產品毛利率已連續第2年下滑,雖都能靠著營收的放大維持獲利的提升,但整體產品組合是否能轉佳,轉變為毛利率上升維持獲利的成長,團隊保持觀望的態度,畢竟低毛利率的產品產整體營收近8成,短期間要扭轉的機會不高;加上太過集中於單一市場的營運方式,也容易造成獲利波動變大;若轉成營收下滑、毛利率亦下滑的雙降結果,則獲利表現會呈現大幅度的衰退。

投資人可以觀察後續大陸手機市場的狀況,及後續伺服器產品比重是否能持續提升,將是其營運、獲利穩定/成長的關鍵指標。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

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