復盛應用(6670)科技股份有限公司為全球最大之高爾夫球桿頭製造商,市佔率超過 4 成,主要從事高爾夫球桿頭等金屬製品之製造加工及銷售業務、高爾夫球具(桿、握把、頭)之裝配及銷售業務。近年來利用其合金鑄造技術,透過購併跨足醫療器材、航太及車用零件等領域,產品營收仍以高爾夫球桿頭為大宗,佔整體營收近9成;客戶多為知名大廠,前3大客戶營收比重占約50%至60%之間。

20200227復盛應用營運績效(修)

資料來源:理財寶.恩汎-獲利領息價值股

去(2019)年營運受到部分客戶避開TaylorMade第1季推出新產品及美中貿易戰影響,營運成長動能薄弱,上半年合併營收78.29億元,年微幅增長0.18%;惟在Callaway等美日系3大品牌客戶相繼於下半年推出新品,在新產品陸續出貨及第4季的旺季效應下,整體營運恢復強進成長動能,全年合併營收達171.88億元,年增9.01%。預期在毛利率維持相當水準下,全年稅後淨利約21.54億元,年增7.38%,在股本膨脹稀釋下,稅後EPS約16.44元。

展望未來營運,目前受到新型冠狀病毒疫情影響,雖大陸廠已復工,此時就得看其與客戶的合作關係密切度,若產品能順利遞延出貨,則對全年營運獲利表現影響應有限;雖其在國內及東南亞都有工廠,但各地主要生產的產品等級及前、後端製程皆不同,產線能否互相支應與調整,就得看公司這方面營運調度與客戶密切程度的能力了。

2大產品線的營運狀況,高爾夫球的營運狀況較為穩定,加上亞洲地區仍多屬於發展中、經濟高成長狀態,在生活水準改變下,健康休閒活動逐漸受到重視,再加上高爾夫球運動列入奧運項目,都有利於高爾夫產業的發展;至於非高爾夫事業部分,公司預估可維持1~2成的成長幅度,以目前佔整體營收約1成來看,雖比重尚小,但高階、特規產品,若能發展順利,都可成為未來營運、獲利穩定的關鍵之一。

整體而言,今年第1季雖然客戶拉貨動能可望延續,但受到疫情的影響,是否能儘速復工將是第1季能否較2019年同期成長的關鍵,加上其產品較無掉單問題,產品出貨可望有遞延效果。

觀察其營運週期,旺季通常落於下半年,若上半年可以維持持平至微幅成長的狀態至下半年,全年營運、獲利可望維持成長表現,而目前國際品牌廠有分散季節推出新品的態勢,亦有利於其產能穩定及淡化淡旺季的影響;加上其整體產品組合毛利率的優勢,獲利及配息表現應都可受視市場青睞。因目前為上市新生,本益比區間9.99倍~11.54倍;殖利率區間7.19%~6.23%應還有調整的空間,供投資人做參考。

20200227復盛應用(修)

資料來源:理財寶.恩汎-獲利領息價值股

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