恩汎理財投資團隊

寶雅為國內美妝及生活用品零售館，主要以2～3級都市為展店區域，單一分店銷售產品項目多達3萬餘項，主要客層鎖定15～49歲的女性（占90％）。商品組合以清潔保養品17％、家庭百貨14％、彩妝12％及洗髮沐浴10％為主，相關產品供應商多達400餘家，商品平均單價為70元，所售產品多屬低價位日用品、彩妝，使得景氣波動對整體營收、獲利影響較低。

展店為推升營收、獲利的主要動能，今（2012）年～2014年將為快速展店的高峰期，截至5月底止，全臺店數為68家，預計今年底店數可成長至78家，2013～2014年將持續新增擴店，估計2014年全臺店數將可到成長到110家左右，推估未來2～3年營收年成長均值可接近10％。而除了展店擴充營運外，未來幾年將陸續提高自有商品的銷售比重，除了可以提升毛利外，也可提高向供應商採購的議價能力，使得營運及獲利頗具想像空間。

依據過去資料，第4季往往是寶雅獲利的最佳季度，而第2季、第3季因為淡季及促銷季節的影響，往往是全年獲利谷底。現今因為電費的調漲，而電費約占寶雅營收的3%，估計在調漲過後，全年電費將額外增加約1,300萬元左右，約影響獲利3.9%及EPS0.14元。

在展店推升營運動能及提高自有產品銷售帶動下，預估今年全年毛利率約33.5％，稅後EPS為4.19元。在過去股利政策方面，現金及股票比重約2:1，惟近2年現金比重已大幅提高，股息配發率約90％，可扣抵稅率約20%，具現金殖利率及節稅概念。目前寶雅本益比約13.5倍，即使以今年預估之EPS計，本益比亦高達12.2倍，接近歷史區間的上緣，加上第2季、第3季幾乎為全年獲利低檔，依據過去經驗除完息後，股價通常會有一段跌幅，因此建議除權息後再擇點介入。