恩汎理財投資團隊

東聯（1710）為國內及亞太區乙二醇及環氧乙烷衍生石化產品供應大廠，亦為國內三大乙二醇(EG)製造廠之一，年產能25萬噸。除乙二醇外，還有特用化學業務－乙醇胺(EA)、聚碳酸酯(PC)與環氧乙烷(EO)衍生物等產品。EG主要用來生產聚酯纖維、保特瓶及包裝用薄膜、抗凍劑，應用比重以聚酯纖維為最主要，約占其整體營收約50%~60%。在轉投資方面，亞東石化(上海)主要生產純對苯二甲酸(PTA)；亞東石化(揚州)則以生產乙醇胺為主。

今（2012）年全球乙二醇產能將以亞太區域為大宗（佔全球產量約43%），為全球增長最大的區域，其中以大陸為主要增長來源；另外沙烏地阿拉伯與伊朗在2009~2012年陸續開出百萬噸等級乙烯的產能，也使得乙烯的產量大增。新增產能大幅開出將影響產能利用率，若是經濟景氣得以復甦或是維持，產能利用率將可獲得支撐。惟綜觀全球景氣，雖大陸乙烯產量仍小於需求，但歐債與大陸經濟成長率面臨保8的雙重影響下，全球產能利用率將邁向近10年來的低水準。同樣的，在各區域新產能持續開出下，將造成產品價差縮小，以今年第1季遠東區乙烯每噸價（約1,200美元）及乙二醇每噸價（1,050美元）與去年水準相當，即為產能供過於求所導致。

東聯上半年營收63.93億元，年減9.35%，但上半年獲利卻衰退了68.37%，主要係受到主要產品處於產能過剩及市場需求不佳，還有大陸轉投資持續虧損拖累影響（短期內仍會持續）。目前受到第3季在原油價格回升及QE3實施的影響，乙烯及乙二醇價格稍有回升，但需求仍不見增加，加上11月科威特工廠即將復工，預期產能高於需求情況不變。

在產能去化存疑及大陸轉投資虧損的影響下，團隊建議對於東聯的操作偏向保守，預估全年稅後EPS約1.3~1.6元之間，單筆買進價格約在30元以下較佳。