恩汎理財投資團隊

國內水泥大廠亞泥(1102)轉投資之亞泥中國，受到中國大陸水泥市場不佳的影響，今(2012)年前3季營收衰退達19.8%，稅後淨利1.47億元(年減率84.81%)。以亞泥持有72%股權計算，對EPS的貢獻僅0.15元，獲利挹注的貢獻大幅減少，直接影響全年獲利表現。

不過，在全球景氣不明朗，甚至出現衰退的跡象下，大陸已經推出各項刺激經濟的政策以維持經濟的增長，近期大陸國家發展及改革委員會通過了逾萬億的基建項目，勢必加速鐵路、公路、機場及水利等基礎建設的發展；加上大陸水泥的價格自9月開始反轉由谷底攀升及傳統旺季－第4季年底趕工的需求，也刺激了市場供需結構的改變，都將有助於水泥產業第4季營收、獲利的推升。

轉投資事業方面，遠東新世紀、裕民航運及亞泥（中國）等公司在101年受到國際經濟不振及景氣低迷影響，營運及獲利表現均不如預期，除了沒有大幅度的成長外，還呈現衰退的情況；但本業則受惠國內市場反傾銷稅課徵的影響，水泥價格上揚，本業的毛利也隨之上升，加上採取有效措施嚴控生產成本，以全產全銷為主要營運目標，也使得亞泥脫離了本業虧損的窘境。

明年隨著大陸水泥業基本面改善，政治趨於安定、基礎建設加入發展、資金寬鬆等因素影響下，水泥需求將回到成長軌道。近期公告前3季EPS為1.53元，在第4季本業營運表現穩定及業外亞泥中國營運有所回升下，預估全年稅後EPS約2.0元。其殖利率不差，但可扣抵稅率不高，建議可作價差操作，但短線大盤震盪較大，建議等大盤回穩後在伺機佈局。