恩汎理財投資團隊

豐興為台灣唯一可生產型鋼、條線及鋼筋三大類產品的煉軋合一鋼廠，也是東南亞各電爐廠中首先成功開發以電爐生產特殊(SBQ)鋼胚的鋼廠。

國內生產鋼筋廠商眾多，包括東鋼、威致、海光等主要大廠(市佔3-4成)，因此競爭激烈，毛利率較低(3%以下)；因此豐興轉攻高毛利圓鋼(毛利率約15-20%)，今(2012)年8月，與中鋼合作成功開發150mm大尺寸特殊鋼圓棒產品，主攻高階機械、鑄造/鍛造市場，減少低毛利的鋼筋對毛利率的影響。

在內外銷方面，型鋼、棒線以及鋼筋外銷比重均約10%，外銷地點以韓國、東南亞為主。內銷方面，佔公司營收比重約9成，主要客戶有70-75%為經銷商，20-25%直接出貨至工地；直接出貨產品之行業領域又以公共工程比例最高，供應的直接客戶包括大陸工程、潤泰集團、遠東集團、達欣工程、互助營造等。

產品下游應用佔整體營收比重為：公共工程約16%、民間建業約36%、工具機零件約26%、廠房興建約22%。

豐興今(2012)年將08年中龍換股得到中鋼股份出脫，年度累計處份利益共2.14億元。另外，豐興也轉投資台玻純鹼廠、淮安實源采鹵有限公司(生產純鹼之原料鹵水)；實聯化工江蘇有限公司(生產玻璃之原料純鹼)，預估可帶來不少業外收益。

前陣子國際廢鋼大跌造成鋼筋價格走低，各主力電爐廠平均1.5個月的廢鋼存貨量，也出現庫存跌價損失，且受下游需求低迷影響，現階段產能利用率降低到七成，因此9月已提列廢鋼庫存跌價損失，單月帳上虧損3.76億元，導致第3季稅前盈餘僅1.69億元，單季每股稅前盈餘約0.29元；但豐興前3季稅前盈餘14.41億元，每股稅前盈餘2.48元。

受到10月份出貨的產品報價續跌影響，豐興大部分產品獲利仍舊低於正常水準，導致本業仍舊虧損，但虧損幅度已經明顯改善。日前公布，10月營收為25.92億元，較9月大增19.3％；前10月稅前淨利為14.34億元，以目前股本58.16億元估算，今年前10月自結稅前EPS約2.47元。

雖然鋼筋廠Q3獲利普遍衰退，然隨著廢鋼漲勢走強，鋼筋市場近期再度轉熱，豐興近日宣布調高鋼筋及型鋼類產品售價，顯示從業廠商對市場的信心已逐漸恢復，且中下游客戶已出補貨的動作，隨著夏季用電結束與工廠保養告一段落，豐興產能回到滿載，整體生產也恢復正常，再加上傳統Q4旺季需求拉動，業績可望逐漸好轉。

另外雙子星大樓聯合開發案，由於開發規模相當大，預計可帶動相關營建工程需求，加上許多大型公共工程陸續動起來，明年營建市場可望有正面消息，鋼筋廠也可望受惠。

長線投資人以殖利率6.5%來算，目前股價接近合理買價，建議可伺機佈局，短線投資人因鋼鐵類股易受景氣影響，可等大盤趨穩再考慮區間操作。