恩汎理財投資團隊

和益主要產品為洗衣粉、洗潔精等民生用品，這類產品均屬於基本民生消費用品，雖受景影響相對較低，但仍會對整體營運產生相當的影響。綜觀目前全球景氣狀況，看似多空參半，但相關資訊都隱約地透露出衰退或停滯的警訊，對於景氣的走勢應以保守看待為佳。

今(2012)年上半年受到原油上漲的影響，導致產品原料苯、正烷屬烴等成本墊高，加上無法將相關成本順利轉嫁，壓縮了產品利差空間，雖然營收與去年同期相當，但在成本上升壓縮毛利的影響下，上半年稅後EPS僅0.68元，低於去年同期水準(衰退32%)，表現不盡理想。

第3季受到由於歐美需求較佳(尤其美國)，使得歐美苯價高於亞洲，套利交易使得亞洲苯價持續走強，加上亞洲五大SM廠將於第4季陸續進行歲修，預期上游苯廠商將會趁勢漲價，造成苯價再創新高。因此，以苯為主要原料的和益，第4季的營運勢必大受挑戰。

展望未來營運，雖原料成本的不利因素影響著第4季的獲利，但仍可追蹤轉投資子公司聯超(供應氫化石油樹脂原料)擴大產能後的獲利狀況，及與日本豐田通商合資的越南的烷基苯磺酸廠新廠營運狀況對後續企業獲利挹注的影響，若運轉順利，將對公司獲利有相當的助益。

今年前3季稅後EPS為0.92元，在第4季原料成本上升的影響下，預估全年稅後EPS應尚能維持在1.2元左右。以過去配息率約80%(現金：股票＝45：55)，明年可望配發現金股息約0.45元，11月1日收盤價15.8元計，現金殖利率約2.8%(加計股票價值則約8%)，目前股價低於內在價值(18.59元)，可扣抵稅率約19%，建議有興趣的朋友，可追蹤至11月營收公布後，再計算合理價格伺機布局。

和益(1709)為國內市場唯一生產氫化石油樹脂的廠商，國內市占率約98%，全球的市占率約5%。主要產品為清潔劑原料烷基苯，占營收逾7成；其他產品清潔劑原料壬酚占營收約1成多，氫化石油樹脂占營收約1成。轉投資方面，2008年取得大勝化學工業(為農藥大廠)27.6%股份，合計持有大勝94.95%股份。

清潔劑的主要原料為烷基苯，在國內已是一個成熟穩定的市場，但是相對於國外市場的需求，每年仍有約2～5%的成長空間。壬酚則為界面活性劑、橡膠、塑膠抗氧化劑方面等特用化學品之基本原料。近年與日本豐田通商(Toyota)在越南成立合資公司，規劃烷基苯磺酸(LAS)3萬噸的產能，預估2013年投產，產品主要供應越南當地洗衣粉製造廠及部分外銷。

由於亞洲國家經濟的堀起，生活水準逐漸提升下，帶動了一般生活用品（如衛生棉，紙尿褲）的普及率增加，相關原料的需求也同步增加，其主要原料－氫化石油樹脂的製程，由和益自行研究發展，除了供應國內下游客戶外，配合歐美等外銷市場的拓展，使得氫化石油樹脂的生產和銷售同步增加。再者，氫化石油樹脂也製成黏著劑，大多用於汽車內裝塗布，可避免一般黏著劑的嗆鼻異味，也使得該產品比過去的材料更環保；重要的是！現階段生產C9配方的廠商，全球只有日本與荷蘭的兩家廠商以及和益（未來規劃將主要製造氫化樹脂原料的子公司聯超化學分割掛牌上市）。近年看好石油樹脂在汽車塑件熱融膠的新應用，已於2010年新增一條產線，並於今年投入生產，此類產品將可望成為新藍海。