恩汎理財投資團隊

在全球景氣不明朗的情況下，平板電腦和手機等輕薄手持裝置卻在電子產業中逆勢衝出重圍，但鋁質電容器受限於體積大，無法打進相關產品供應鏈，在無法啃蘋果、摘三星的狀況下，被動元件鋁質電容廠商今（2012）年前3季業績普遍下滑。

日電貿(3090)為日本鋁質電容大廠佳美工(Nippon Chemicon)在國內最大代理商，在全球PC製造量受到行動裝置的大幅度侵蝕下，原PC佔整體營收比重達4~5成，至今已大幅下滑至10%，幾乎已呈「半退出」的狀況，也使得近兩年營運持續呈現下滑狀態。

另外，全球第3大鋁質電解電容廠Nichicon受到全球競爭激烈及大陸持續開出新產能的影響下，決議將鉭質電解電容事業出售給AVX（Kyocera美國子公司），並決定於明年關閉大尺寸鋁質電解電容及雙電層電容器(EDLC)生產的「Nichicon長野」，將產能移轉至大陸無錫廠及馬來西亞廠，之後會將整體資源集中於核心的鋁質電解電容及薄膜電容等事業上，從此可見鋁質電解電容市場競爭之激烈，各廠商無不需找新的利基產品，維持營運。

有鑒於PC產業前景堪慮及鋁質電解電容市場的競爭激烈，日電貿積極跨足高端應用市場，像是工業電腦、伺服器、雲端等客戶，這些市場除客戶需求穩定外，產品的毛利率也較原PC為佳，使得營收雖然衰退，但在毛利的上升下仍能有穩定的獲利來源，未來若是此部分訂單持續放大，將可望帶動另一波獲利的上升。

日電貿前3季營收12.99億元，年減20.98%，但毛利率18.51%則較去年同期成長0.44個百分點，稅後EPS為1.39元，預估全年稅後EPS約1.8元。以目前價格20元左右，低於內在價值長期買點浮現，且可扣抵稅率也不差，建議想長期持有的朋友可考慮其營收衰退落底後再行佈局。

日電貿(3090)為代理日系電容產品的通路商，代理經銷產品為被動元件中之電容器及主動元件的PWM IC，主要商品為電容器(電解電容、塑膠電容、固態電容)、半導體、電阻及壓電產品等，內外銷主要客戶涵蓋電源供應器、主機板、液晶顯示器、液晶電視及工業用電腦等市場，在已上市(櫃)公司中僅禾伸堂及蜜望實與其經銷產品較為相似。代理的產品以日系Nippon-Chemicon、Panasonic兩大廠及崇貿的半導體為主，產品包含鋁質電解電容、固態電容及其他產品。

Chemicon於去（2011）年第1季率先調漲產品價格5~10%，第2季又再度調漲產品價格5~10%，產品應用於PC相關已降至10%，目前已轉往高階的電源、工業電腦、伺服器、太陽能等產品為主，有助營收與獲利增加。

日電貿去年營收比重以鋁質電解電容約為主（佔整體營收90%），而受到全球PC製造量大減，PC近期需求疲軟，電貿也調整營運結構，固態電容比重由以往的20%下滑至10%，並往高階市場發展。在消費者逐漸以手持裝置(如智慧型手機、平板電腦)替代PC、NB的使用，透過手持裝置連結雲端進行資料處理，預期PC及NB市場未來將不會再大幅成長，取而代之的手機、平板電腦、雲端設備、網通及電信基地台等設備，將是今年最火熱的產品。