恩汎理財投資團隊

金融業今（2020）年營運自農曆年爆發全球新冠肺炎重創全球金融市場以來，各國相繼祭出封城鎖國防疫，以及貨幣寬鬆、產業援助政策，除全球經濟貿易活動出現停擺狀態，也重創了今年金融業的獲利表現。

資料來源：理財寶．恩汎－獲利領息價值股（499元/月即可擁有，建構獲利領息現金庫）

兆豐金（2886）獲利在3月受到子公司兆豐銀持有股票部位面臨評價損失，致使出現單月虧損的影響下，3月的自結獲利呈現虧損，但在全球市場出現反彈走勢下，評價損失已大多回沖；雖整體獲利表現自4月起表現強勁，致1至9月底整體獲利表現在獲利主體兆豐銀營運獲利回穩，加上證券及票券獲利較去年同期分別增40.12%及14.71%的表現下，前3季獲利衰退幅度較上半年的衰退26.53%縮減至16.7%。

展望第4季營運，在配合政府新南向政策，積極開發東南亞市場有所成下，新增放款將有利於利差的回升，對整體獲利回穩有正面的影響。但年初疫情造成的全球降息，利差縮小已讓今年的獲利表現處於落後的處境，雖整體獲利有所回升，但自8月起獲利又遭遇政策影響下滑，團隊在10月初原估算全年稅後EPS約落在1.9元左右，但在近期公布的10月單月稅後EPS從過往平均每月約0.18元下降至0.13元，考量第4季國內房貸加碼降息政策結束，利差稍微擴大，以及增提備抵壞帳可能，團隊下調全年獲利預估至1.78元；近7年平均股利配發率估配發1.31元現金股利（但仍不排除配滿達1.5元之可能）。

對金融業獲利打擊最大者莫過於授信客戶的倒閉，因此仍需持續留意市場是否有出現企業、產業有大規模倒閉的狀況，若有，那對整體金融產業的獲利表現將是最嚴重的打擊。

兆豐金（2886）融控股股份有限公司為以銀行（兆豐商業銀行）及票券業務為主要獲利來源（占整體獲利比重95%）的公股金融控股公司，其基本資料可參考團隊2014年3月18日「政府政策用金控，獲利穩定」1文。

直接來看今（2017）年的獲利表現，在少了去年一次性的罰款損失（57億元）下，今年整體獲利表現回到了基本表現，加上少了增提備抵壞帳的影響，自結前3季稅前淨利249.56億元，年增11.72%；稅後淨利221.66億元，較去年同期增25.52%，亦較2015年增1.91%，稅後EPS為1.63元，在整體營運獲利表現回穩下，企業價值走勢也在今年產生轉折。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

展望後續營運，前有政府區域金融政策（見「政策開放趨勢不變，海外獲利持續成長」），現有新南向計畫（硬要扯上關係一下），海外放款、獲利比重持續增加；

且美國進入緩升息階段，有利於外幣（尤其美元）放款利差的擴大；

兆豐金（2886）融控股股份有限公司為國內最大上市公股金融控股公司，以銀行（兆豐商業銀行）及票券業務為主要獲利來源。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

去（2015）年整體獲利雖有銀行端可轉債金融評價損失、退休金準備提列及捐款；證券端獲利衰退59%、未分配盈餘稅及現增費用提列等對收益的負面影響，惟在淨利息收益增加2.77%、手續費淨收益及保險業務收益成長及第4季高鐵特別股股利收入挹注下，全年稅後淨利294.17億元，僅小幅衰退2.85%，董事會決議配發1.5元現金股利，以目前股價約23元計，現金殖利率約6.52%，位在歷史殖利率操作區間相對低附近。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

展望未來營運，

兆豐金（2886）融控股股份有限公司為國內最大上市公股金融控股公司，以銀行（兆豐商業銀行）及票券業務為主要獲利來源，有關其成立背景及業務，可參考團隊2014年3月18日「政府政策用金控，獲利穩定」一文。

今（2015）年上半年合併營收294.07億元，年減5.27%，受惠自華隆紡織及力晶收回近16億元的呆帳，加上中小企業放款、房貸的成長，稅後淨利155.19億元，較去年同期小幅衰退3.82%；另1~8月合併營收384.51億元，自結稅後淨利192.28億元，雖今年有大筆呆帳收回，但在全球股市及債市大幅回檔下，第3季的金融評價利益將會大幅減少。從7~8月平均獲利約18.55億元，較前6個月平均每月獲利25.865億元下降28.28%；亦較去年同期平均每月獲利26.47億元下滑29.92%，營運表現如我們去年預估，今年金融股獲利成長幅度將減少；甚至衰退。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股

而金融族群之所以較難預估，主要來自於其資產品質的狀況較不透明、難以掌握。惟隸屬於公股行庫的金融族群，在營運相對保守下，景氣好時雖無民營金融的業績爆發期，加上併購、及事業體的買賣較無彈性，且流程繁瑣，因此在題材及股價上的表現往往不若民營金融；但遇到景氣衰退、惡化時，因經營市場主要以長期、體質佳者為目的，相形之下，獲利就相當穩定。

今年將現金增資11.5億股，以目前股價計，約250億元，主要用於東協市場潛在併購案，也可看出其未來主要營運市場在大陸市場限制條件較多下，前進東協將成為主要布局市場。惟以海外貸款來看，過去即以高於國內貸款，雖央行近期雖不降息1碼，但國內利率長期低迷，銀行近幾年承辦的貸款業務，已無減碼的空間，因此團隊認為國內降息對整體金融獲利表現的影響相對有限；但不升息的情況下，投資人更要小心，表示市場表現較預期極差，未來可能會成行更嚴重的衰退。

兆豐金（2886）融控股股份有限公司為國內最大上市公股金融控股公司，其主要獲利來源為旗下兆豐銀行（佔整體獲利比重9成），去（2014）年在海外存放利差擴大，淨利息收益成長17.26%；手續費淨收益年成長7.27%及同業外幣拆款需求增加下，稅後淨利達302.59億元，年成長34.55%，稅後EPS為2.43元，營運、獲利表現符合市場預期。

展望今年營運，看好

持續耕耘海外美元國際聯貸案，受惠LIBOR上揚；加上國內中小企業放款業務持續成長，利差擴大帶動利息收益的成長，全年淨利息收入將再成長；

泰國子行將增資至100億元，分行可擴充至20家，同時受惠ASEAN（東協經濟共同體）的ABIF（銀行整合架構）協議，將有利於其後續在東協市場的發展；

房貸業務相較同業接近滿額，尚有相當的承作空間；加上對象主要以軍公教為主，債權確保較無虞；

兆豐金（2886）融控股股份有限公司為國內最大上市公股金融控股公司，以銀行（兆豐商業銀行）及票券業務為主要獲利來源（占整體獲利比重95%），且因擁有中國國際商銀外匯業務的豐富經驗，使得其在國內OBU業務上，市占率第一。

去（2014）年整體營運在海外存放利差擴大、手續費收入年成長7%及同業外幣拆款需求增加下，自結稅後淨利達301.99億元，年成長34.28%，稅後EPS為2.43元，在沒有因購併產生的獲利挹注下，獲利成長表現相當亮眼。以其配息率約在6成左右，可望配發1.45元的現金股息（至少也應有1.25元吧，別太小氣了），至於會不會因應未來可扣抵稅額減半加發，倒是可以期待；惟是否會響應政府政策，增提逾法定比例的不動產授信壞帳準備及保留現金降低配息率，這倒不希望發生。

展望今年獲利，看好

政府發展區域金融機構的企圖，對於金融產業仍保持開放態度－近期立法院完成銀行法、保險法、國際金融業務條例及金融消保法等「金融四法」的三讀通過；

美QE退場，代表景氣慢慢在復甦的狀態，未來升息帶動利差擴大的效益；

兆豐金（2886）融控股股份有限公司係原交銀金融控股股份有限公司，之後陸續併入了中興票券、倍立綜合證券、中國產險、中國國際商銀等公司後，更名為兆豐金融控股股份有限公司。跟所有國營金控一樣，都是以銀行業務（兆豐商業銀行）為主要獲利來源，而因擁有中國國際商銀外匯業務的豐富經驗，使得其在OBU業務上，國內市佔率近20%，居市場之冠。

在海外的布局上，相較其他國營金控積極，海外據點達33處，去（2013）年海外獲利貢獻佔整體獲利比重預估逾55%，為國內海外獲利比重最高的公股金控。近年在大陸市場的設廠、勞動成本持續上升下，看好東南亞市場成為臺商新的設廠聚落潛力，已積極擴大當地的分行據點，以求佔得先機。除此之外，對於大陸的布局亦不鬆懈，目前已與中國銀行、大陸交通銀行及南京證券簽署MOU，針對聯合授信案、應收帳款收買、人員培訓及新金融商品做研發合作。而在兩岸金融互相參股方面，除積極尋找參股規模不大、但具全國性放款執照的陸銀外；受惠其臺商授信業務的經驗豐富，亦為陸資參股最有興趣的銀行之一。

在業務發展政策上，隨著政府政策的開放，人民幣、海外業務、財富管理仍為其業務主軸，去年更進軍第三方支付市場，建置了「Mega ePay兆豐支付」第三方支付平台，提供「儲值支付」及跨境代收付服務，目前更積極與歐付寶、智付寶、快錢公司、支付寶、財付通等共同合作開發市場。因其豐富的海外市場經驗，及其具備政府政策執行的經營模式，在營運上多少都會受到主管機關的支持。

近日雖有金融營業稅恢復5%的消息衝擊，但因其海外獲利比重高，預估影響的幅度不至於太大；惟近日在公公併的議題下，雖然不論併入哪家公股金控，對其規模都是加分的效應，但在整個企業文化的磨合期中，是否能降低業務重疊性，達到發揮互補、甚至加乘的營運目的，都還有待觀察。而整體看來，該企業在營運、獲利及配息政策上都相當的穩定，若是不想花太多心思在探討企業財報上的投資人，倒是可以將其納入長期投資名單之中，長期持有。

兆豐金是團隊在尋找金融族群時，用CMoney的選股勝利組，以「近三年稅後淨利成長」、「連續5年都有配息」為條件所選出的。