恩汎理財投資團隊

台灣航業（台航；2617）股份有限公司為國內知名散裝航運業者，主要營業項目為散裝航運、代管操作及港勤業務，散裝航運業務佔整體營收約85%。

今（2023）年受到高通膨及高利率影響，市場期待的疫後成長動能不如預期，上半年合併營收19.66億元，年增7.99%，在供需狀況相對健康下，上半年整體毛利率36.02%，年增2.65%，營業利益6.01億元，年增1.07%；今年轉投資陽明（2609）現金股利在第3季入帳下，上半年稅後淨利3.09億元，年減76.3%；惟第3季在現金股利入帳（市場估EPS約1.78元）及售船收益認列（市場估EPS約0.64元）下，加上第3季有運河限航、航線拉長等影響，第3季的獲利表現將帶動全年獲利維持在3.5元左右。

展望後續營運，雖目前市場對於今年的景氣表現預測普遍不佳，加上各國雖推出基建挹注市場需求，但從原物料價格走勢，僅部分題材提供短期價格上漲，最後仍逐漸回落來看，市場需求維繫價格的動能仍然偏弱，所幸散裝市場的供需仍處健康狀態，使得運價的表現相對穩健，目前每季基本獲利落在EPS約0.4元。

而轉投資貨櫃航運的市場狀況就較為不樂觀，從今年貨櫃獲利大幅衰退卻仍能在近年維持在獲利前3強的狀況下，在貨櫃船陸續交貨下水下，供需狀況將越來越嚴峻，未來將難見股利挹注獲利的消息。

操作上，在目前仍有股利收入挹注的效益下，今年全年獲利仍有機會維持在3.5元左右，以本益比區間6.09倍至15.24倍來看，目前股價仍處在區間相對低位置；但考量未來業外收益比重大幅下降，以基本獲利能力預估的區間相對低位置，則是較為安全的價格點。

台灣航業（台航；2617）股份有限公司為國內知名散裝航運業者，主要營業項目為散裝航運、代管操作及港勤業務，散裝航運業務佔整體營收約85%。

今（2023）年受到高通膨及高利率影響，市場期待的疫後成長動能不如預期，上半年合併營收19.66億元，年增7.99%，已公布第1季財報營業利益2.58億元，年增12.17%，但在沒有業外匯兌收益的挹注，以及快速升息利息支出增加的影響下，稅後淨利為1.43億元，反年減41.39%，第1季稅後EPS為0.34元。

第2季營運獲利表現在換約大致維持相等水準；第3季則有陽明海運現金股利及售船利益的挹注，市場估2者大約可貢獻2元左右的EPS。

展望後續營運，散裝航運與全球經濟表現高度相關，雖以目前市場對於今年的景氣表現預測普遍不佳，加上主要需求市長大陸在疫情封城影響、高通膨高利率及美中貿易的衝擊下，回升動能不如預期，也使得散裝相關運價指數表現飄忽不定，連帶影響散裝運價走勢。

惟散裝航運在歷經金融海嘯後的供需失衡的拆船調整後，新環保政策上路的汰舊換新，及前2年貨櫃航運熱度排擠散裝船造船訂單，使得散裝船市場供需上相對健康。後續只要各國基礎建設及景氣恢復成長循環，散裝市場的景氣亦將同步趨穩回升。