恩汎理財投資團隊

牧德（3563）為國內專業PCB檢測設備供應商，初期是以銷售PCB離線（Off-Line）檢測設備為其主要業務，隨著離線設備產品銷售市場的逐漸穩固，開始朝向量產型檢測設備發展，其主力產品為自動光學檢測(AOI)設備（分別應用於積體電路(IC)基板、軟性印刷電路板(FPC)及傳統硬板(Rigid PCB)等3大領域）、自動外觀檢查（AFI）、2D/3D量測等，近年更積極跨足LED封裝、Cover Lens等檢測設備。

近兩年營運，以站穩硬板外觀檢測、軟板外觀檢測、線路AOI、載板AOI及觸控玻璃檢測等五大產品線為目標，積極鎖定PCB及觸控兩大產業，提供客戶線上檢測設備產品線（含硬板、軟板及載板），並透過產品線涵蓋底片AOI至量產線路AOI的方式，將產品面向擴大到PCB所有製程的AOI設備，達到一條龍式的產品銷售，在經營策略效應逐漸浮現，加上人工薪資調漲及電子產品微縮製程的影響下，使得整市佔率逐漸提升。

2010~2011年受惠於智慧型手機、Tablet等產品的熱銷，推升了HDI的需求，使得牧德的獲利能力大幅跳升（2010、2011年獲利分別成長400%及124%），隨著智慧型手機市場的胃納量逐漸飽合，加上這期間許多新的競爭者相繼進入下，去（2012）年整體營運及獲利的狀況已有衰退現象，未來是否會繼續下滑並回到基本的營運、獲利基礎，值得有興趣的投資人繼續追蹤。

今年上半年受惠IC載板的外觀檢查設備拉貨力道強勁的貢獻，1~6月合併營收為3.69億元，稅後淨利1.26億元，較去年同期成長31.25%。展望下半年營運，雖在IC載板的密集出貨後，成長力道恐有趨緩的機會；但在目前國內具有高階HDI製造廠商的稼動率已達8成以上的情況下，加上第3季有Apple的新品上市，預估高階HDI將有大量的需求，可望有擴產效應帶動新的營運動能；惟下半年的景氣狀況將是整體營運的變數，萬一終端產品的銷售欠佳，將間接的影響其營狀況，投資人仍需留意後續的拉貨力道。

在長期PCB設備導入自動化檢測設備的趨勢下，加上其營運策略的成功，及多款新設備機台可望逐漸貢獻營運獲利，未來整體的營運獲利狀況應不致於太差。參考過去營運狀況，旺季多在第2~3季發生，第4季應可算是較佳的進場時機，短線上也許仍有高點，但參考過去股價波動區間，若想長期持有並在找切入點的投資人，以目前的營運狀況，可於50~55元，甚至以下分批進場較為安全。