日友(8341)環保科技股份有限公司為潤泰新(9945)轉投資之子公司,主要經營一般、有害及醫療廢棄物之清運、焚化、掩埋等處理業務,為國內最大之醫療廢棄物處理廠商之一。

透過子公司(良衛、青新、正新、智鵬)負責北、中、南醫療廢棄物清運及廢乾電池處理,以醫療廢棄物(國內27.5%、大陸北京14.5%)及事業廢棄物(焚化、物化、固化)清除處理為主要營收來源(占整體營收逾9成),客戶為國內醫療診所及一般企業。

去(2015)年受惠合約換約、彰濱廠固化處理之稼動率提高及大陸競爭對手遭停工轉單效應,全年合併營收達16.25億元,年增31.63%;並在工程技術服務收入之毛利率優於工程平均毛利率下,毛利率年增12.4%達56.39%,稅後淨利達5.14億元,年增69.08%,稅後EPS為4.71元,預計配發3.5元現金股利,以目前股價約150元左右計,殖利率約2.33%,以其殖利率區間看,目前殖利率並不誘人。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

展望未來營運,

國內業務部分,新廠(雲林3廠)預計於第3季完工,第4季開始運轉,其處理量大於目前的1、2廠,有助於1廠擴大處理量的整改與2廠的除役;而彰濱1廠的設備改裝去瓶頸化已於4月完成,未來物化稼動率可望提升1倍;另第1季購併了國內1間小型處理廠,相關執照取得後,預計第4季可加入營運。

大陸事業部分,因應政策對環保投資及法規執行度的增加,目前已進行北京2廠的申請作業,預期2017年可開始加入營運;另江蘇新廢棄物處理中心預計於2018年啟用,有利於成為其未來營運成長的動能。

以目前第1季的營運表現來看,受惠營建業務的認列,合併營收4.55億元,年增23.31%,表現超乎市場預期;毛利率也較去年同期成長12.56%,稅後淨利1.42億元,年增54.35%。在第2、4季陸續在稼動率提升及新廠加入下,今年營運、獲利成長可期。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

以其主要收入為醫療廢棄物及事業廢棄物業務來看,國內取得處理醫療廢棄物執照的機構少,無形間形成了產業門檻;至事業廢棄物業務方面,國內事業廢棄物量持續穩定成長(這倒不是甚麼好事,但對股東來說是好事),但國內掩埋場所需土地卻取得不易,因此仰賴焚化,而想要建新的焚化廠卻也不是那麼容易,無形中都產生產業進入門檻。而在處理價格部分,多數客戶均在去年完成換約,今年在同業陸續整併下,有利於未來價格的穩定(這可以算是壟斷嗎?應該很難,因為7-11跟全家都不算了…)。

整體而言,產業具進入門檻,且穩定成長;惟目前上市後之相關歷史數據尚少(2015年上市),雖作為操作參考依據稍嫌薄弱;但在今年營運、獲利預期成長下,市場對其股價操作區間將會上調,有興趣的投資朋友可列入長期投資口袋名單,長期追蹤。

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