永大(1507) 機電工業股份有限公司為國內3大電梯製造商之一,從代理Hitachi到建立自有品牌YungTay,提供開發、設計、製造、銷售、安裝到維修一條龍服務;在國內新梯市場成長有限下深耕大陸市場,目前營收結構中,新梯有63%來自大陸市場;維修部分仍以國內(15%)為主。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

今(2016)年營運受到大陸市場景氣及當地政府政策影響,建商遞延完工時程,加上產品改革及營運策略調整造成本身市占率下滑,新接訂單及安裝數同步衰退下,上半年合併營收100.89億元,年減10.63%;毛利率受惠於原物料價格下跌及國內市場價格穩定,反較去年同期增9.5%達28.93%;惟在大陸資金匯回稅復增加下,上半年稅後淨利8.67億元,較去年同期下滑近1成;但觀察第3季營運,整體營收衰退幅度擴大(衰退27.25%),前3季合併營收衰退幅度達16.65%,在新接訂單不明朗下,即使毛利率回升,全年整體獲利衰退幅度恐再擴大。

展望後續營運,

大陸市場方面,以目前新接訂單狀況及其營運週期,預期明年當地市場新梯部分的營運狀況仍面臨挑戰;至保養部分,因當地競爭激烈,且較以價格為主要考量導向,透過新梯接續保養合約的比重不高,品牌效益、市占率仍需時間及市場習慣改變來突破;另成都廠已投產,將有利於當地市場的拓展,並於今年可開始挹注收益。

國內市場方面表現則相當穩定,惟近年受惠於別墅裝梯,新梯銷售熱絡的狀況將隨不動產景氣轉差而面臨挑戰;但維修、保養及汰舊換新市場則具潛力,以國內保養維修占國內市場營收比重42%來看,加上其在國內市占率的優勢,將有利於其基本獲利能力的維繫及拓展。

整體而言,電梯產業在新梯部分受到不動產景氣影響頗大,在兩岸不動產市場多頭已近末端下,短期的政策利多都難以阻擋長期反轉的趨勢,新案帶動的新梯成長未來幾年是較難期待。但除了新建案的新梯市場,舊梯維修保養及汰舊換新市場倒是團隊認為可以積極拓展的部分,若順利可望鞏固期基本獲利能力;惟在目前新梯使用可達20年的狀況下,汰舊換新市場的成長還得觀察,國內舊梯維修保養部分在市場穩定、消費習慣及安全導向下,通常會以原安裝廠商接手,這部分倒算是穩定;大陸市場就頗具挑戰與變化。

至於新的技術與應用,高速電梯、家用小型電梯及智能電梯市場的成長,在環境的驅使下亦頗值得期待。目前原物料還未見資金熱炒情況,加上目前全球股、債市、不動產市場價格均頗高下,仍處在相對低檔的原物料就挺吸引人。未來若原物料熱潮再起,電梯市場新梯成長面臨困境,若再加上成本價格上揚,對此產業的營運、獲利表現將是雪上加霜。惟目前價格已反應營收衰退帶動的獲利衰退;未來是否在成本上揚進一步影響獲利及股價,對此個股有興趣的投資朋友應持續追蹤產業景氣變化。

資料來源:CMoney 理財寶‧恩汎-獲利領息價值股

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