營收衰、毛利降，獲利表現備受挑戰 @ 恩汎理財投資團隊

台灣福興（9924）工業股份有限公司為國內門鎖五金相關產品大廠，主要生產各式高級門鎖、關門器、電子鎖、防火門鎖、高級自行車之油壓煞車器等產品，其中門用金屬品為主要營收來源。

營運模式除了ODM專業代工外，還經營自有品牌（加安牌（FAUTLESS）、廣安牌（LOCWARE）、艾德克（arctek)等）。

近年營運受惠於房市景氣成長及原物料價格低迷，在營收成長、毛利率成長下，整體營運、獲利表現穩定成長，去（2016）年在整體營收成長5.08%及整體產品組合毛利率躍過25%的帶動下，獲利表現創下上市來新高。

今年上半年營運，受到去年被主要客戶之一LG Sourcing,Inc. （占整體營收約1成）通知移出供應商名單及銅等原物料價格大漲影響，營收、成本優勢在今年呈現反轉，上半年合併營收39.06億元，年減6.81%；整體毛利率更較去年同期大幅下滑17.46%至20.85%，在營收衰退、毛利率下滑下，上半年稅後淨利僅2.49億元，年減40.86%，稅後EPS為1.32元。

展望後勢，對於掉單彌補部分，以目前營收衰退狀況來看，擴展其他客戶及通路市場尚具成效，且7月合併營收有稍微帶動營運的成長；

在主要市場北美市場新屋、零售與建築市場尚未出現重大利空前，加上新興市場持續成長的挹注，營收問題應可逐漸穩定。

惟成本的控制及轉稼部分，以第2季毛利率的表現來看，仍處在自行吸收的階段，這部分對獲利的影響反而更為重要，以此股為長期持有考量的投資人，應持續追蹤其毛利率的變化，若僅能維持在20~21%左右的水準，則今年整體獲利恐較去年衰退35%左右（若匯損無法回沖，整體獲利會更低）。

以目前預估的全年獲利表現來看，目前價格仍處在價格區間相對高處，想加碼/進場者需多加留意原物料走勢及其毛利率的變化。