獲利結構有重回成長跡象，需求、漲價有利抵銷成本上升影響 @ 恩汎理財投資團隊

正新（2105）橡膠工業股份有限公司為國內輪胎製造大廠，原以生產機車及自行車車胎為主，現已成為轎車車胎生產大廠，以自有品牌「正新CHENG SHIN」、「Maxxis瑪吉斯」行銷全世界，為全球前10大輪胎廠。

為符合歐洲輪胎環保標準，全面採用環保油生產，達到使用時不會釋放出致癌物質，同時具有節能省油等特性。產品銷售地區以亞洲為主要市場，佔整體營收近8成（又以大陸市場為主要市場），歐美市場約2成。

去（2020）年第1季受到新冠肺炎在大陸爆發影響，從1月農曆新年開工日少至當地為控制疫情祭出鎖國封城政策，經濟活動大受衝擊，在許多車廠停工下，輪胎需求減少，致第1季整體營收、毛利率下滑甚多，雖在遭受印尼盾重貶衝擊，認列未實現的匯兌損失17億元造成首季獲利虧損，但本業營運仍呈現獲利；後隨著經濟活動重啟，整體營運回穩；加上匯兌收益回沖損失下，整體獲利轉虧為盈。觀察營收及毛利率的變化，自5月起整體營收已逐步回升，至7月恢復往昔同期水準，加上車是回溫，為反應原物料成本的上漲，產品有啟動漲價循環的跡象。在營收回穩，整體毛利率上升下，前3季的獲利已從首季虧損至第2季衰退89.98%，至第3季衰退幅度大幅縮小為6.96%；預估第4季營運在產品毛利率推升下，可望較2019年成長。

展望今年營運，在汽車產業復甦下，輪胎的需求可望持續回升，雖有原物料上漲造成的成本壓力，但只要需求復甦，產品價格上漲將有望抵消原物料上漲的不利因素；加上雙印（印度、印尼）市場的布局逐漸收到效益，雖然目前仍呈現虧損，但整體營運逐漸好轉，虧損幅度下滑，至於美國所祭出的反傾銷稅率部分，因當地市場佔其營收比重僅1成，且尚可藉由調配產能，改由其他稅率較低國的工廠出貨，對其影響應有限。

整體而言，從其第3季財報產品毛利率回升到27%以上來看，產品售價與成本利差的改善，大有整體營運恢復成長力道的現象，預估今年獲利在需求回溫、營收成長、毛利率成長下，全年獲利可望較去年成長。