恩汎理財投資團隊

勝一（1773）化工為國內生產工業用及電子級溶劑專業製造廠商，產品線十分完整，其電子級溶劑主要應用於液晶顯示器及半導體製程中，與光電產業及塗料產業息息相關，主要客戶為安智(AZ)、巴斯夫(BASF)、達新材料等，終端客戶包含台積電與面板大廠友達、奇美電及華映等，主要競爭對手為長春化工。在工業級溶劑方面，廣泛應用於塗料、合成樹脂、印刷油墨等方面，由於工業級溶劑為民生重要必需品，其應用面遍及各行各業，故營收獲利穩定。勝一溶劑產品佔整體營收比重達63%，原物料買賣佔32%，甲醛與其他佔5%。勝一主要以內銷為主，占營收6成，外銷則以東南亞與東北亞地區為主。

獲利部份，由於產品主要為特用化學品，為石油相關衍生物，故獲利和石油價格具有相當程度的連動性，而電子級溶劑採每季報價制，無法立即反應目前現貨價格，因此毛利會受到庫存以及原料價格影響，國際原油價格自4月以來降低了約20%，因此預估第2季毛利率應會約略下跌。但在工業用溶劑部分，在品質較佳的情況下採周報價制，使得獲利能力相對較好，因此影響不大。今年外銷地區東北亞、中亞、南亞等為勝一主要工業用溶劑外銷營收成長地區。

圖一：國際原油價格走勢圖

除在本業積極拓展外，轉投資事業橫跨倉儲、資產及生技等產業，和勝倉儲為台灣、大陸港碼頭及倉儲公司；鴻勝則以經營電子溶劑為主；而上海聯勝具資產題材，豪勝產品為AIDS藥品原料。在原物料買賣事業上，轉投資的上海紙張添加劑廠聚氧化乙烯產能逐漸開出，未來將挹注營收。值得注意的是，勝一透過中間商小量出貨給全球最大玻璃投射電容觸控模組大廠TPK宸鴻，正式切入觸控供應鏈，將可成為未來業績持續成長的新動能。

2012年第1季稅後EPS1.03元，上半年營收約在5.5億元左右，顯示的營運上的穩定。目前在景氣趨緩，下游半導體以及面板產業部分需求均不大下，導致電子溶劑部分獲利較差，但在工業溶劑部分，受到外銷持續增加的營收挹注下，而甲醛、工業用合成樹脂等事業也獲利穩定，未來觸控領域的營收貢獻，都可成為提升電子溶劑部分的毛利及營收，帶動整體營運成長。

近五年的配息約在2元左右，可扣抵稅率25.17%，董監事持股48.59%，算是穩定配息的標的。2011年稅後EPS3.63元，配息2.6元，以7月16日收盤價36.8元計，現金殖利率約為7%。由於勝一剛除完權息，目前價位算是好的切入點，如能於32元附近購入可當作穩定領息標的的配置之一。