恩汎理財投資團隊

聯華是國內最大麵粉供應商，營運表現隨國際小麥價格連動甚大，受到全球異常天氣的影響，國際穀物理事會(IGC)7月26日報告中指出雖然印度與大陸的小麥產量有所上升，但受到黑海小麥產量下調的影響，全球八大主要出口國的整體小麥產量預估仍持續下降，全球小麥產量將年減4.5%，使得小麥及大麥的價格上揚，IGC穀物與油籽指數則在7月20日創下歷史新高。

而受到飼料小麥需求下滑的影響，全球小麥消費量則將年減2%，但主要是食用以及工業用的小麥需求仍繼續增長。

6月中至今，國際小麥價格大漲，使得成本產生壓力，1~7月營收22.4億元，年減3.44%，預估1~6月稅後EPS約0.7~0.85元，全年約1.5元左右。7月31日已經除息，若產品銷售價格能隨著小麥價格走揚順勢調漲的話，對其營運獲利將會是利多，且技術上已有落底向上走勢，填息行情應可期待。

聯華為神通集團母公司，主要產品為麵食事業，產品包括麵粉、義大利麵、披薩餅、冷凍麵糰產品、麩皮、麥片、麥粒、麥糠、小麥胚芽等。其中麵粉銷售為其主要收入來源，占營收比重達85%，其次為租賃收入以及義大利麵類，約6%。

聯華麵粉業務主要銷售於國內市場，國內市佔率約15~16%，以北部為主要的銷售地區，以駱駝牌、蘿蔔牌、聯華牌等3個為主要品牌，另有水手牌作為高階烘焙專用粉品牌銷售。2010年起與大甲麵廠合作推出奶油酥餅，麵粉事業逐漸打入中南部市場。租賃事業方面，擁有雄厚土地資產的聯華，在全省有15萬坪土地，尤其南港精華地段的南港軟體園區，目前已興建成建坪8000多坪的辦公大樓，其租賃收入十分穩定。

在毛利率部分，由於麵粉原料主要來自於小麥，因此聯華成本會受到小麥價格的連動。6月份小麥價格攀高，短期內將造成成本上升，然而4、5月小麥價格屬於相對低檔，預估Q2的毛利率約會持平在13%左右，營收應較第1季為佳。