恩汎理財投資團隊

豐藝（6189）電子股份有限公司為國內半導體電子零組件通路商，主要代理線分為電子零組件及IC元件2大部分，產品應用涵蓋消費性產品及工業用領域，包括個人電腦、資訊家電、寬頻網路、無線通訊系統、廣告系統、船用儀器、醫療設備及特殊GPS系統等。

在加強整體競爭力及專業分工考量下，將特定應用產品事業群分割給子公司勁豐（代號6577，已於今（2017）年3月上櫃），其專注於電子零組件的代理業務，勁豐則專注於製造。

半導體零組件通路商豐藝（6189）主要代理的產品線分為面板應用與IC零組件2大塊。

去（2016）年受惠面板自第2季起展現強勁需求，帶動整體營收成長，全年合併營收188.22億元，年增6.51%。

豐藝（6189）電子為國內知名的IC電子通路商，主要從事電子零組件、IC元件代理業務，因熟知其代理產品間之特性，加上多年代理面板模組所建立的嵌合式光電板整合軟體技術，搭配解決方案，製造銷受屬於自有的產品。經營階層對於代理產品的市場供需掌握度極佳，除了金融海嘯時因客戶倒閉致使獲利大幅衰退，但也因保守的經營策略，在保險理賠下，虧損有效控制，使得上市以來，營運、或立及配息都相當的穩定，受到不少以領股息為目的的投資人青睞。當然，團隊也挺喜愛的。

去（2014）年受惠產品組合優化，全年合併營收達204.45億元，年增1.39%，在毛利率已可穩定在8%以上的營運表現下，稅後淨利約6.46億元，年增11.57%，稅後EPS約3.61元，預估配發3.2元左右的現金股息。

展望今年營運，看好其

近幾年，「存股」的投資方式成為潮流，也許是投資人賠怕了；也有可能是投資人變聰明了、領悟了，漸漸的可以接受把時間拉長來看，股價波動就變得沒有那麼的恐怖。IC通路商豐藝（6189）近幾年在雜誌訪問各「投資達人」時，成了各達人的投資名單常客，也促成了另類行銷；加上其整體營運還真的挺爭氣的，帶動股價也越墊越高，其相關營運、經營團隊及展望，可見團隊「通路晉升自製服務，毛率繼續創高」及其他相關文章。

今（2014）年第1季營運雖受到淡季影響僅為45.51億元，年減6.62%；但在毛利率成長下，加上匯兌收益的挹注，稅後淨利1.75億元，創下過去5年單季獲利新高的營運水準。另外，加計4~5月的營收，年減已降至1.22%，在Q2毛利率預期可維持在8.8%左右的情況下，上半年的營運獲利將可望維持高水準，且在即將步入第3季營運旺季下，其營運、獲利成長的情況仍非常值得期待，若無意外，今年全年獲利可望再創近幾年新高。

團隊在預估豐藝（6189）電子的獲利時，是以已知的合併營業收入，搭配預估之第4季毛利率及費用，計算出營業利益後，再以過去的營業外收入、支出及稅率狀況作微調，計算出稅前、稅後淨利。（以上內容在課程中有稍微提到）

在今（2014）年1月公佈去年12月營收後，就可以開始預估的作業囉。以該公司第4季的毛利率通常會下降的營運慣性（跟上游原廠及自己年底清庫存有關），當時團隊是以毛利率7%~7.5%為預估區間，累計10~12月合併營收約為52.98億元，因此毛利約為3.71~3.97億元。而其費用大多介於營收的3.5%~4.5%，因此營業費用約為1.85~2.38億元，營業利益約介於1.33~2.12億元。過去其營業外收入、支出的影響數不大，所以忽略，扣除稅率15%後，稅後淨利預估為1.13~1.8億元。全年稅後淨利預估為5.83~6.5億元，稅後EPS約為3.26~3.63元。

半導體零組件通路商的營運周期通常在年底落底後，隔年會受農曆春節長假前客戶趕工出貨的需求影響，使得1月營收出現增長，但同時也受農曆春節當月工作天數驟減的影響，農曆年所在的月份營收通常會驟減，到隔月才會恢復正常。

IC通路商豐藝（6189）受惠於去（2012）年第4季起面板相關代理線出貨量強勁及面板價格同步上揚的影響，1月合併營收17.26億元成績，較於去年同期合併營收增加46.7%，表現相當亮眼。雖然代理產品一半左右與面板產品息息相關，但團隊關注的卻非這方面的產品的成長，而是過去兩年面板低迷的過程中，該公司積極調整產品結構，拉升自有及特定應用產品的訂單，使得該公司整體營運，受惠毛利率的拉升，呈現營收降獲利升的走勢。

2012年全年稅前EPS為3.17元，稅前盈餘5.67億元，較2011年微增0.5%，全年合併毛利率連續第2年重返7%以上，雖代理產品主要銷售對象為PC、NB相關產品，但目前也涉足到部份平板電腦等相關產品，未來在自有及特定應用產品訂單穩定且持續成長及面板需求持穩下，今年營運表現可以期待。2010年曾因面板市況而將該股自口袋名單刪除，但自2011年第4季毛利率公佈後，已重回口袋名單標的，時邁入2013年，仍納為團隊口袋名單之一（團隊願意買進價格區間詳見「恩汎理財投資團隊口袋名單買進價格整理」一文）。

豐藝電子（6189）為電子零組件通路商，主要業務為代理面板應用與IC零組件2大塊，主要客戶為國外電視大廠、精英、藍天等廠商；另半導體零組件則以F-譜瑞、聯陽、通嘉及國外ON Semi、LTC、AOS、PLX等廠商的晶片產品。憑藉著電子通路業多年的經驗，對景氣的掌握度及產品結構調整的速度極佳，也使得其在需要擁有高現金營運的通路產業中，得以維持競爭力，也因為其資金控管極佳，競爭壓力較同業低，且能享有較高的利潤。

與其他IC通路業者較不同之處在於豐藝可以針對客戶需求，提供客製化的自製產品，如醫療儀器、汽車AV系統，工業用觸控式電腦顯示器，電子相框及導航系統等，無形中更拉高了產品毛利及擁有後續產品維護、研發的永續性服務收益。

自行研發產品能力為團隊長期擁有豐藝的原因之ㄧ，憑藉多年代理面板模組及半導體晶片的經驗，推出自製的POS銷售系統模組，不僅已使用在國外的咖啡連鎖店、醫療通路商，更積極跨足汽車、醫療及傳統產業自動化等領域，建立指標型客戶。到第3季為止，自製產品已佔豐藝整體營收的15~20%，未來可望陸續提升，加上近來傳出產能告急的消息，更讓團隊對今年整體獲利表現更具信心。

半導體零組件通路商豐藝(6189)主要代理的產品線分為面板應用與IC零組件2大塊，今（2012）年營收佔比各約50%。面板產品以代理友達次級面板（部份A級）產品為主；半導體零組件則有F-譜瑞、聯陽、通嘉，及國外的ON Semi、LTC、AOS、PLX等廠商的晶片（F-譜瑞1~7月合併營收年增172.7%、通嘉1~6月年增6.73%），以終端應用來看，無論是面板或IC零組件，均以出給PC、NB大廠為主力。

今年1~6月，受到電子大廠季底盤點、拉貨動能趨緩的影響，6月營收下降至15億元左右，但是隨著第3季客戶端拉貨動能逐月增加，並針對PC及NB新品上市的銷售進行備貨動作，使得7月營收重回16億元關卡，為16.89億元，月增12.31%，累計1~7月營收為107.17億元，年增3.14%。

今年1~7月累計營收並無顯著動能，不過藉著產品組合調整及強化高毛利的嵌入式產品這兩項利器，使得豐藝整體獲利能力大幅改善。上半年在營收僅微幅增加0.88%下，毛利率則維持在7%以上，達7.3%，較去年同期大幅增加13%，稅前EPS為1.5元（估稅後約1.2元），較去年同期成長27.65%。

IC通路商豐藝今（9）日公布3月營收為17.05億元，較2月13.68億元成長24.6%，較去年同期17.63億元，減少3.2%，2012年1~3月營收總計為41.64億元，較2011年同期營收43.41億元，衰退約4%。

惟公司亦公布了第1季之自結獲利數字，數字結果令人驚艷，3月各類產品線營收比重分別為，特定應用暨液晶面板相關產品49.99%，IC代理相關產品50.01%。在銷售產品組合改善，自有品牌產品的比重逐漸拉高，訂單持續的穩定成長；再加上面板端的需求逐漸回溫、價格上漲下，使得整體營運表現得以較去年同期為佳，第1季毛利為3.03億元，毛利率達7.29%，較去年同期毛利率6%大幅成長21.5%；營業利益達1.3億元，更較去年同期8,000萬元大幅增加62.5%。2012年第1季稅前淨利為1.11億元，每股稅前盈餘為0.6元，每股稅後盈餘為0.5元，第1季稅率約17%。

營收數字雖然小降，但毛利卻大幅提升，獲利增加，再來團隊將持續追蹤自有產品的銷售狀況及營收成長，若營收能夠維持去年的數字，毛利恢復到8%左右，預估2012年每股稅後純益可望達到3元的水準，以其配息率約85~90%計算，現金股息約2.55~2.7元，目前本益比不到10倍，殖利率超過10%，可酌量佈局。

豐藝（6189）為電子零組件通路商，實收資本額為18.18億元，主要業務為代理面板應用與IC零組件2大塊，面板部分以友達的次級面板及部分A級面板為主，為友達的獨家代理商，次級面板主要用在NB及MN，出貨給二線廠如精英、藍天等廠商，而A級面板主要用在TV，主要供貨給國外的廠商。另半導體零組件則以F-譜瑞(4966)、聯陽(3014)、通嘉(3588)，以及國外的ON Semi、LTC、AOS、PLX等廠商的晶片。

與一般零組件通路商比較不同的地方是，豐藝可以生產面板的自有模組，提供客製化的產品，例如：應用在醫療儀器、汽車AV系統，工業用觸控式電腦顯示器，電子相框及導航系統等，此部份產品的毛利可以高達11.57%。在面板自有模組比重方面，自2004年起的10%至今已提升達25%，對於獲利的挹注相當可觀。

而代理面板方面，由於臺灣代理面板廠較少，殺價競爭壓力相對較小，使得整體毛利率尚可維持在5%～6%之間，獲利能力也優於同業。