恩汎理財投資團隊

中國合成橡膠（中橡：2104）為國內唯一碳煙（又稱碳黑，為輪胎原料之一）製造廠商，全球共8處生產基地（14座廠），目前全球市佔率約6%，為全球產能排名第5之廠商。在全球碳煙市場呈現供過於求的狀況下，獲利表現不佳，因此轉投資生技及能源（能元科技）等事業，力求營運、獲利的突破。

去（2014）年營運、獲利受惠轉投資景德製藥處分土城廠不動產獲利挹注，整體獲利大增。今年整體營運，受到油價下滑及輪胎雙反效應的影響，加上大陸車市成長趨緩；但碳煙市場價格競爭劇烈，供過於求下產能利用率偏低；北美市場車市雖緩步回升，但仍處在供過於求的狀況，1~9月合併營收為131.52億元，年減22.08%；惟受惠孤兒藥權利金收益穩定，上半年稅後淨利為3.14億元，年減19.28%，預估在毛利率變化不大下，在轉投資現金股利的挹注下，前3季稅後淨利約7億元，稅後EPS約1.15元左右。

展望未來營運

中國合成橡膠（中橡－2104）為國內唯一碳煙（又稱碳黑）製造廠商，產量目前為全球第4大，生產基地以大陸及美國為主。主要營收來源為碳煙及蒸汽，佔整體營收逾8成，產品廣泛應用於輪胎製造業、橡膠製品業及化工業等相關製品，為重要的添加物。

今（2013）年本業營運受到全球碳煙市場供過於求的影響，營運、獲利動能薄弱，加上大陸新產能持續開出，在當地已陷入低價搶市的狀況（當地營運已陷入虧損），也加速低價產品的外銷，掀起國內及東南亞碳煙市場的價格戰，使得整體營運更加嚴峻。今年上半年合併營收110.75億元，年衰退10.09%，但毛利率卻較去年同期下降15.79%，本業獲利大幅下滑。然受惠孤兒藥權利金的上調，及轉投資中碳及台泥的股利於第3季入帳，第3季的獲利狀況可望較上半年大幅成長。

展望未來營運，為求本業營運的穩定，除了加強改善成本結構外，亦進行產品結構調整的積極作為；轉投資的能元科技亦積極調整營運模式，提升產品競爭力，以期脫離虧損持續擴大的窘境。對於已成為主要獲利挹注來源的生技產業，除現有的產品外，亦積極投入新產品的生產，以期增加獲利挹注的來源。惟短時間內相關作為對於整體營運、獲利的改善有限，仍得視主要營運項目的供需狀況是否能有效調整，預期今年全年獲利仍難逃衰退命運。