恩汎理財投資團隊

神腦(2450)為國內第一大電信服務通路商，國內以作為中華電信手機配銷及門市服務為主，智慧型手機等高單價產品為近年主要成長動能，未來2~3年計畫逐步提高「數位匯流店」的比重，採取擴大產品線以提升營運動能的策略。

看準當下行動裝置需求熱門，為求在消費者進行電信服務時，可同一時間達到商品挑選、購買及產品服務的功能，從過去小坪數（10坪）營運據點的銷售模式進階到大面積銷售行動通訊裝置的一站式購足之門店。此營運模式相較於一般非專注移動通訊產品的賣場式銷售及一般電信通路服務業者的單一產品線，更有利於掌握消費者需求及電信商的補貼方案，達到產品結構調整及控制成本。

去（2011）年積極複製國內成功經驗至對岸，透過投資沃神腦佈局中國大陸電信服務通路事業，作為中國聯通華東、海西及珠三角的服務據點之一，大陸智慧型手機銷售通路相當多元，從一般路邊的銷售通路至蘇寧、國美等大型通路皆有，然其專業性及服務水準與神腦這種結合電信服務及產品銷售的專業電信服務通路上有一大段差距，也讓生活水準快速提高的對岸消費者，享受高品質服務及高產品保障的服務。沃神腦快速展店建立現代化電信服務通路品牌，並佔據優異地點，透過完整的服務及專業製造同業門檻，截至今年上半年止門店數量已增加一倍至46家，預計未來一年將可擴張至100家。

神腦國內市場營運穩定，獲利穩健，上半年神腦數位匯流店已擴展至17家門店，自第2季為淡季後，預估第3、4季獲利有望逐季增加，上半年稅後EPS為3.02元，年增16%。惟現階段大陸市場仍處展店虧損期間，此部分仍需持續追蹤其轉虧為盈的狀況。今年全年獲利應可較去年小幅成長，稅後EPS約6元左右，惟目前價格偏高，若以殖利率7%計算，建議欲長線持有的投資人可於70元附近為參考價；若是短線有興趣的投資人，從目前走勢觀之，可以年線為參考伺機佈局。