恩汎理財投資團隊

國內飲料包材龍頭廠商宏全(9939)看好東南亞市場的長線發展，積極前進發展，而當地市場因(1)分散且多元、(2)單一飲料品牌量不易坐大，對於代工廠依賴度相對較高及(3)缺乏包材業者一貫化生產的企業與經驗等特殊性質，而飲料充填代工為高度支出產業，稼動率對其獲利的影響極大，使得擁有豐富經驗的宏全在東南亞的發展具有相當優勢。截至上半年在東南亞市場營收年增高達82.1%，稅前獲利貢獻已佔整體獲利的30%，可以想見東南亞市場將是未來3~5年最重要的成長動能來源。

國內市場部分，尚能維持5~10%的成長空間，毛利率在高毛利的日本包材訂單加持下，第2季毛利率達23.6%，較上一季提升4.1%，整體上半年國內事業佔獲利約60%；而大陸部份，雖仍有部份小廠訂單持續挹注，但受到統一實的影響，預估成長將會趨緩。短期因應方面將計劃以現金增資子公司宏全控股有限公司的方式，向宏全中國控股(股)公司的現任股東買回股權，預計持股比率將從52.33%增加至76.84%，以此來提升大陸的獲利貢獻，雖目前大陸市場整體獲利只佔整體獲利10%以下，但也不無小補。

宏全上半年合併營業收入為80.88億元，稅後純益達7.13億元，稅後EPS為2.36元，上半年雖因擴廠使得營業費用增加，獲利較去年同期衰退19.45%，但受惠東南亞廠營運的貢獻，第3季營收已較去年同期成長20%，東南亞產能稼動率約8成、國內7~8成，可以看出東南亞市場營收成長強勁，為今年宏全營收成長的重要市場。獲利率方面受惠原物料成本下滑及稼動率的提升，毛利已自第1季谷底的16.8%，提高至第2季的21.5%，預估第3季仍維持此水準，整體獲利呈現穩定成長，第3季稅後EPS約1.65~1.7元。

看好東南亞事業的發展，亦開始計畫以In-House的模式進軍東北亞市場(首要市場為日本)，擴大市場佔有率。2012全年營收方面團隊預估仍不變，預估稅後EPS會落在5~5.3元左右，看好東南亞市場及東北亞市場未來的發展，目前股價在歷史平均股價的位置，仍建議欲布局的投資人以分批進場佈局為佳，並觀察其毛利率的變化，長期持有。