恩汎理財投資團隊

信昌化（4725）學工業股份有限公司係由台泥及中油合資籌劃成立，為國內第一家酚系列產品專業製造商，主要產品為酚、丙酮、環己酮、丙二酚，上游主要原料為純苯、丙烯；下游產品為己內醯胺、環氧樹脂及酚醛樹脂等，終端應用為尼龍(紡織)、印刷電路板(PCB)及電子相關材料等，因此其營運與苯的價格、紡織及電子業景氣關連性較大。在國際上酚的主要大廠為美國Sunoco、歐洲Ineos及日本Mitsui Chem，合計佔全球產能的3成左右。

近年在全球景氣不佳，造成終端需求不振，加上石油原料成本大幅上揚，原料苯價走高的影響下，環己酮等酚系列產品報價因需求調漲速度緩慢，完全趕不上原料成本的漲幅，使得近2年的本業獲利呈現疲弱的表現。去年合併營收225.8億元，年衰退11.19%，稅後淨損6.53億元，虧損較2012年擴大，營運表現不佳。

展望今年營運，在受惠原料苯的價格下降，利差轉好下，且3、4月間皆有亞洲廠商歲修，利差可望維持，再加上全球景氣復甦步調雖慢，但的確是在轉好下，終端產品的需求可望回升；另為降低營運成本，向台泥化工簽訂租賃BDO機器設備，規劃生產工程塑膠、彈性纖維等相關原料，預期今年新產能可望開始挹注營收，1~2月合併營收36.16億元，年成長6.02%。

雖在法說會中，經營層表示今年在成本下降、利差擴大及需求回升下，有力拼轉盈的機會。但以當下利差轉好，卻僅能將虧損縮減的表現來看，似乎的確要「很力拼」才有機會。其內在價值為35.14元，目前價格約30元左右，以技術線型看來，目前在相對低點，若今年營運確定為擺脫谷底回升，應該可期待一波漲勢。