恩汎理財投資團隊

考量全球經濟不確定性風險仍高，加上臺幣升值的衝擊，為維持出口競爭力，中鋼4月、5月盤價除一般鋼板、棒線維持平盤外，各項鋼品價格調漲約1%左右，但從下游接單情形比預期超過5%觀之，在近期國內外經濟景氣有逐步好轉及國際鋼價上漲的激勵下，內外銷接單已有恢復成長動能的跡象，市場觀望氣氛逐漸消弭，而主要鋼品市場的流通價格也在農曆年節後陸續調漲。

獲利方面，從中鋼1、2均虧損的情況來看，3月在外銷比重擴大及高單價的特殊鋼訂單挹注下，雖有機會轉盈，但第1季要達損益兩平的機會不高。而在第1季鋼鐵景氣預期可望落底，並第2季開始轉折，使得下半年的鋼鐵市場值得期待。至於國際鋼鐵情勢，大陸自2011年第4季起到今年1~2月，鋼鐵產量逐日遞減，對全球鋼鐵量、價多少有所助益。至於生產必備的鐵礦砂和焦煤，雖第2季價格比第1季稍降，但是否就是原料價格的谷底，仍需觀察，預期2012年全年稅後EPS約1~1.2元。

料源及產業佈局方面，為確保煤鐵礦料源及價格的優勢，近2年積極往上游礦源進行投資，一方面可確保料源穩定，另一方面降低採購成本，並提高原料自給率。趁著2011年下半年煤鐵礦價格回軟情形下，於今年2月以新臺幣30.6億元取得澳洲MCG持有的MDL162煤礦10％，以目前仍有3~4個投資案的評估推測，今年將有機會將原料自給率大幅拉升至8-10%，並計劃在2015年前，將原料自給率拉高至3成。美國低率維持至2014年，也意味著市場的需求維持在現在的狀況有機會至2014年後才見曙光，在需求狀況不明朗的態勢下，積極的擴充原料自給率及朝向高品級鋼材的研發是個值得稱讚的策略。

另外，去年11月中鋼大動作申請對自韓國及印度產製進口的碳鋼鋼板、自中國大陸及韓國產製進口的碳鋼冷軋鋼品，以及自日本產製進口的非方向性低規電磁鋼片等3項反傾銷案，財政部已公告展開調查，預估最快在7月底、8月初即可作成有無傾銷的初步認定，並決定是否課徵臨時反傾銷稅。對於這部份團隊認為表面的意義大於實質的意義，是否會成案，對於中鋼的營運表現影響都不大！

近期對於中鋼營運影響較顯著的應為工業用電的調漲，預估在工業用電調漲3成的情況下，一年的電費支出，將增加12億多元，對於現今國際鋼市需求不明的市況，電價上漲無疑是雪上加霜。雖然電價上漲會影響到中鋼的獲利，但中鋼亦採取四項因應措施，包括離峰時間增加產量、調整送風機的馬達為變壓變頻、裝設智慧型電網以及提高自用發電比等，將工業用電調整的傷害性降至最低。而其他鋼鐵廠計畫以減產因應，此反而為產業的好消息！

最後有關美韓簽訂FTA已正式生效一事，依照WTO的精神，美國也是會員國，在遵守WTO規範下，臺灣輸美的大宗鋼材將可享免關稅待遇，因此受到美韓簽訂FTA的影響有限，但銷往東南亞的鋼品，仍受到不同關稅的限制，此部分的影響反而較大。

對於今年的中鋼，團隊自去（2011）年第3季以來一直維持觀望的評等，建議單筆買進的金額應暫時轉往其他營運較為明朗的產業－如智慧型手機、平板電腦、生技醫療產業，重申中鋼的買進價調降至25元不變，至於定期定額的投資者，在基本部位未滿倉前，仍可持續買進。