恩汎理財投資團隊

美律（2439）成立之初，即以無線電對講機用的麥克風切入電聲產業領域，為國內最早開發並量產超薄型小型揚聲器及動圈式受話器專業廠商，主要產品為揚聲器（喇叭）、麥克風、免持聽筒及藍芽耳機的設計與製造。2011年起受到市場產業結構改變影響，使得整體營運向下，營收及毛利的衰退造成獲利大幅下降，幸積極調整產品組合及積極投入毛利率較高的娛樂用產品（如頭戴式耳機、行動電源等），使得整體營運得以好轉。

去（2012）年營運，第3季受到新臺幣升值、提列一次性研發費用及業外匯損的影響，造成單季營運產生虧損，但在毛利率較2011年回升、產品結構改變及積極切入行動電源商機及高功率揚聲器產品下，團隊仍在FB上推薦該股，並建議持續觀察整體營收的表現。第4季在積極改善產品結構（降低免持聽筒的業務及提升行動電源、揚聲器、頭戴式娛樂用耳機等業務）及第3季費用及業外損失影響因素消除下，整體營運表現超乎預期，合併營收達21.03億元，季增24.07%，在毛利率回升至20%以上的影響下，單季獲利大幅提升。

展望2013年，在行動裝置大廠持續推出新機搶市下，看好行動電源的商機，配合高功率揚聲器及頭戴式耳機出貨持穩，整體產品組合將可望邁向成長的階段。目前第1~2月的合併營收為14.12億元，較去年同期增12.46%，第1季整體營運可望淡季不淡，加上新臺幣較第4季貶值，對毛利率的提升及匯兌損失的回沖將有正面的幫助。

整體而言，在高毛率產品比重增加及產品組合邁向成長階段的影響下，今年營運將非常具有想像空間，去年全年稅後EPS為2.88元，以過去配息率高達95%的配息政策，現金股息約為2.6元，以目前股價46.5元左右，現金殖利率約5.59%；惟在去年第4季及今年第1季營收成長的狀況下，第2季可能會遇到產品庫存調整的影響，除非客戶端有去化庫存的行銷計畫，不然第2季應該會有營收及毛利下滑的情況，屆時應會是不錯的切入時機，以月、週線的中線價格觀察，可於40~45元之間分批佈局，長期以成本降至35元以下為目標。