恩汎理財投資團隊

東聯為遠東集團成員之一，為臺灣及亞太地區乙二醇(EG)及環氧乙烷(EO)衍生物石化產品供應大廠。營運表現受上游原物料乙烯價格及下游化纖產業對聚酯需求之影響，在國內乙二醇之市佔率約20％，主要以內銷為主，國內主要競爭對手為南亞及中纖等公司。工業氣體產品方面主要以內銷為主，少量液氬外銷越南，競爭對手有聯華氣體、三福氣體、亞東氣體及臺北氧氣等公司，國內市佔率約10％。東聯特用化學品主要產品為乙醇胺(EA)，是亞洲最大的供應廠商，主要銷往大陸，以用在農藥原料為主。東聯亦為全球最大碳酸乙烯酯(EC)製造商，產品供應奇美實業用以製造聚碳酸酯(PC)之用。

轉投資方面，主要收益來自於亞東石化產品為PTA及醫療器材、石化等，目前著手推動綠色乙烯建廠計畫，並生產生質乙二醇，除了環保考量之外，由於EG價格與原油連動，也相對降低對石油的倚賴，且東聯的母公司遠東新是台灣最大PET生產廠商，而綠色EG產能也將隨可口可樂可分解的保特瓶需求增加而擴大。目前東聯陸續轉型至特用化學，朝涵蓋傳統化學品、特用化學品、生物科技、醫用精細化學品及化妝保養品等特化方向發展，預計2012年特化佔東聯營收比重將升至60%-65%。

然而2012年起東聯主要營業收入的EG以及PTA行情一直不振，目前皆處在2011年以來的低檔區間，雖目前EG無新產能開出，但中國庫存尚未消化完畢，今年下半年EG需求仍不看好。毛利率方面，在國際輕油煉解廠進行歲修下，乙烯報價高於EG報價漲幅，東聯毛利率恐受侵蝕；而業外轉投資亞東石化原料報價仍維持高檔，導致獲利下降，整體收益將不如2011年。

東聯2011年營收為138.75億元，稅後淨利為28.8億元，稅後EPS為3.64元，營收表現亮眼。但今年Q1的營收比去年降低不少，加上4、5月已公布之營收表現仍然不佳，EG的收益可能會比Q1來的更差，而業外亞東石化的PTA也未見好轉。

雖然如此，東聯仍擁有高殖利率題材，今年配發現金股利2元與股票股利1元，扣抵稅率16.77%，以6月8日收盤價35.45計算，現金殖利率約5.6%，現金加計股息殖利率約15%。如下半年EG報價回穩或中國新增聚酯產能，提振EG需求，加上高殖利率題材，仍有向上攻的空間。目前仍需等待原物料報價以及臺股量能增加，建議可於30元以下逢低承接。