恩汎理財投資團隊

榮剛（5009）為國內少數專注在特殊鋼材研發的公司，產品多為利基型的產品，主要運用在航太（逾1成）、油氣、石化、機械模具等產業，因產品多需經過相當的認證時間才能打入相關產業供應鏈，使得進入形成門檻。今（2012）年前3季主要銷售的產品結構為：功能型不銹鋼佔營收比重（佔營收54%）、高合金鋼佔（23%）、低合金鋼佔（6%）及其他（17%）；主要銷售市場：內銷約24%、美洲35%、亞洲22%、歐洲18%及其他。

受到產品出貨量減少的影響，原定今年下半年加入生產的真空電弧精煉爐將延至明年第2季裝機，目前整體產能利用率約8成，此部分在航太、石化業新訂單的產品認證後將可順利拉升。第3季因一般不鏽鋼與工具鋼的出貨銳減，使得營收僅25.3億元，季減10.8%，毛利率受到產能利用率下滑及匯率升值、電價上漲的影響，毛利率降至13.26%，使得第3季獲利較上一季季減47.7%，累計1~9月稅後獲利較去年同期衰退5.5%。

展望第4季，在航太、能源接單情況逐漸改善下，營運表現應可維持，但在工具機鋼和一般不銹鋼出貨量未見起色，加上匯率對獲利影響仍存在，第4季的獲利表現應與第3季相去不遠，全年獲利約落在8億元左右，稅後EPS約為2元左右。

由於客戶下單意願轉趨保守，加上新臺幣升值的影響，對於榮剛的操作，建議保守看待，並追蹤新產品的認證進度，若能順離完成認證出貨，則在產能利用率及營收的成長下，價差的機會才會浮現。短期投資者可觀察可轉債轉換價21.1元、23.9元和23.5元為操作區間參考；長期投資者則以現金殖利率6%（約15元）為長期投資進場價格。