恩汎理財投資團隊

歐美債務危機，市場對於全球經濟復甦速度可能低於預期的擔憂，使得近期投資人信心下滑，加上企業無薪假及裁員的消息不斷，也反映在近期股市的震盪表現上。

歐美債務能否順利落幕，筆者仍站在正面的看法，畢竟並沒有什麼「大事」不會落幕，只是是否能「平安」落幕罷了。即使不能平安，市場在不斷的震盪、整理下，最終仍將回歸於平衡。

而在歐美債務消息稍微休息的時間，「二次衰退」便成為遞補進來的新聞，何謂「二次衰退」？一般是指在景氣連續負成長後，一段短暫的復甦，隨即又陷入了下一次的衰退，也就是兩次的衰退。如果以技術線型來說明，就有點像是向下打第2隻腳的W底走勢。最類似這樣的走勢的國家應該就屬「日本」了。

但日本人有因此而每天哭喪著臉過日子嗎？似乎看不太出來，畢竟，無論世界變的如何，日子總是要過下去！

且在這個過程中，日本仍有不少的企業走出屬於自己的路，例如：Uniqlo、Fanuc等。而陷入國債危機的美國，Apple不也在金融海嘯後，憑藉著改變消費者習慣的模式，讓Apple的消費性電子產品在全球熱銷，股價創下歷史高點，而這些也清楚的告訴了我們，沒有夕陽產業！而一直跟隨在Apple後面的宏達電、三星能突破嗎？也許要等到這些廠商擁有可以改變消費者習性的設計出現，才有機會。

在這樣的一個環境下，選擇投資標的也就相當的重要，如果在金融海嘯時買進Apple的投資人，應會在金融海嘯後享受到資產倍增的樂趣。但Apple在美國，不見得所有臺灣的投資人都熟悉美國股市。再舉個例子，飛宏（2457）曾是筆者的長期投資股，在每年獲利穩定、毛利在同業屬中上水準、配息問定即可扣抵稅率高的題材下進入了筆者的核心部位口袋名單。

下表是94年9月起買進飛宏長期持有表：筆者在94年9月27買進50萬的飛宏，每年配息轉入其他核心部位持股，僅持有配股部份，持有至99年減資前夕的報酬率表。因為筆者非常不喜歡減資的標的，任何形式的減資，除了庫藏股減資外，都會被筆者列為負向的指標之一。

飛宏（2457）在電源供應器產業裡，毛利的表現均在水準之上，且是很多手機廠牌的供應商，在客戶群分散、毛利始終能維持11%左右下，獲利始終穩定，也擁有良好的配股配息政策。因此筆者在94年9月27日用約50萬分批買進飛宏股票（以當日最高價作例子），經過每年約6~34%的殖利率獲利，現金收益不再滾入，僅留住股票股利，至99年10月1日飛宏減資日前全數賣出，帳面報酬率為403%，若加計現金股息所得，實質報酬率為13002%。如有相同操作的個股，是否要全數出場，端看各投資人當時的資產配置為主。

如筆者不全數出場，以筆者持有的成本及飛宏產品的改善來看，每年應可持續擁有殖利率30%左右的現金收益，但因為飛宏經過減資後，實質的每股獲利仍需時間驗證，因此筆者寧可保守看待，觀察個2年左右再來出手，而目前，筆者已經將飛宏的實質價格算出，準備到價時，再來分批承接買入佈局。

由這個例子也可以看出，也許當時買在當天的最高價，但只要標的是值得投資的，即使短時間內可能會有帳面未實現損失的產生，但市場總會給他一個合理、甚至是超額的價格，臺股是否還有這樣的標的呢？很多，現在筆者正密切注意「遠東集團」旗下的爆發力標的。