恩汎理財投資團隊

臺股在證所稅修正及全球股市高點不墜下，離8500點越來越近，姑且不論政策黑手將如何影響臺股走勢，8,500點以上的臺股，選股都需要更加的謹慎。

在水泥產業方面，雖有4月底大陸四川雅安大地震重建及大陸城鎮化政策的利多因素，但從近年天災重建題材的影響逐漸薄弱下，似乎也默默的暗示著，是否這些基礎建設概念股，在供需方面仍然呈現極度不平衡的狀態，使得過去讓人看好的題材（這好像有點幸災樂禍），影響性已不若以往。

今（2013）年第1季亞泥（1102）的合併營收為139.99億元，較去年同期成長6.02%，雖第1季海外水泥報價已有穩定回升跡象，但在合併毛利率僅6.4%，較去年同期下降21.85%的情況下，很難想像水泥的需求量成長的速度足以消化目前的產量，造成缺貨帶動大幅漲價。

惟令人感到安心的是，水泥為目前基礎建設所必備的原料，在全球景氣仍待振興下，雖然天然災害的規模已不足以消耗供給（難道真的要靠戰爭），但各國仍會從擴大基礎建設著手，在部分市場緊縮政策也朝向擴張的趨勢下，在來勢必會釋放出更多的公共建設以維持經濟的成長動能。

在大陸有城鎮化政策、國內也有相關的基礎建設（只是小巫見大巫罷了），然這部分能夠消耗多少的供給量，仍有待觀察；長期觀察，若能尋找到新的大量消耗市場（東南亞、非洲似乎是不錯的選擇），將是更為實際的利基點。整體看來，今年的水泥仍面臨供過於求（跟鋼鐵一樣），能如何將供給與需求拉回正常面，將攸關此產業的實際基本面表現。

亞泥去年全年稅後淨利為62.35億元，較2011年減少37.75%，毛利率9.39%，年減43.06%，稅後EPS為1.93元，董事會決議配發現金股息1.7元，股票股利0.2元，以目前的價格（約37元）計，現金殖利率為4.59%，持有成本下降率為6.49%。水泥為基礎建設所必須的原料，雖不至於被淘汰，但毛利率的表現實在需要謹慎追蹤，若是無法有效的維持獲利的表現或是尋找新的銷售市場、改善產品品質，則便需抓到實際的營運表現，再去計算其實質的價值以便投資持有。目前仍維持團隊「今年獲利應較去年上升，靜待便宜買價」此篇的看法，想要長期持有的投資人，目前仍建議分批買進佈局為佳。