找到屬於自己的長期投資方式 @ 恩汎理財投資團隊

每個人對於長期投資的定義並不相同，對於個人來說，長期投資指的是在市場存活的時間；而非持有一家企業時間的長短！因此，交易頻率並不是判斷投資、投機的指標。反倒是將身家單押注一家企業，單純認定其一定可以如當下的營運、獲利般，永續經營者，容易不小心斷送了長期投資的能力。

在個人的投資操作中，充滿了人性的修練，因為必須同時擁有（1）理論－「企業可永續經營」及（2）現實－「沒有企業可以永續經營」這兩個觀念。

在歷經了多年的產業、企業研究、拜訪及操作經驗裡，不斷的尋找將這兩個看似衝突卻必須同時具備的觀念，可以融合在一起的投資方式。回歸到自己投資的本質，怎樣的企業及持股條件，個人會願意與企業共存共榮呢！因此產生了目前的選股、投資操作模式－（1）具備基本營運、獲利能力且每年均能配息及（2）擁有與經營者相同的持股成本。

具備基本營運、獲利能力且每年均能配息：

一家企業在營運的過程中，無論是大環境、亦或是自己的營運週期，必定經歷「循環」，因此在研究一企業的營運週期時，就必須注意在當下，該企業所處的營運週期為何！若是一家企業無論處在營運週期的哪個時點，都能有「基本」的營運、獲利能力，且每年都可以與股東分享利潤，那就是可以列入長期投資口袋名單的標的。畢竟，已歷經了好幾次的大環境及營運循環，都可以維持營運、獲利及配息的企業，才較能符合理論上的「企業永續經營」。

擁有與經營者相同的持股成本：

一家企業的經營者、主要股東在企業可以成功IPO、甚至興櫃、上市、櫃後，基本上初期投入的成本及利息便已經收回，及所持有的剩餘股數，其成本並非10元/股，而是0元/股，也就是其收回成本及利息後，所擁有的獲利部位。

在此條件下，若企業可以持續獲利，則經營者、主要股東持有的剩餘股數，就是個無成本的利息產生工具；但若企業的獲利無法持續，最慘的就直接取消IPO、結束興櫃、下市、櫃，在這過程中經營者、主要股東也獲利夠了；甚至可以把賺錢的部門分割出來後，繼續重複IPO、興櫃、上市、櫃的籌資過程。而無論怎樣的結局，最大的輸家都會是最後才進場、無絕對資訊優勢的小股民們，因為－老本都還在裡面。

因此，為了與經營者站在對等的位置，以獲利部位，參與企業的「永續經營」，就成了個人長期投資的操作模式。而這個便可以避免掉經營者的經營不善，及道德風險的問題。當然，若是在企業發生營運不良前，投入的本金尚未取回時，該怎麼辦呢！那不就等同於企業經營者在企業未成功IPO、興櫃、上市、櫃時的情況一樣麼？也就是回到了在「資金控管－理財控管，投資控管」中所述的，願意在一家企業賠多少錢的問題了。

而要完成「獲利領息」的操作，可以透過（1）參與除權息及（2）價差操作來完成。

參與除權息：

透過企業每年獲利分配，所得到的配股配息，計為本金收回直到投入本金完全回收後，開始認列股息收益，享受獲利。

價差操作：

透過一企業「常態」價格波動區間，以低買高賣產生的價差，達到投入本金收回、部分獲利認列及留下部分獲利。

若僅是參與除權息，則每年僅有1~2次參與獲利分配降低持有成本的機會，但若是加入了價差操作，則1年將可更多降低持股成本的機會。因此，透過這2種方式的良好搭配，就可以增加達到「擁有與經營者相同持股成本」的機會及降低達到的時間；且因操作的企業不會拘泥於一家，即使有企業處於營運週期衰退期，但因同時亦有企業處於營運週期的成長期，因此只要搭配得宜，對整體收益來說，只要關心領到的現金可以成長的幅度就好了。這也是為何中鋼（2002）現在的配息能力已較過去大幅高成長時衰退80%，但個人的整體配息金額卻仍是每年成長的原因了。

因此，獲取一企業的常態價格波動區間，在個人的投資操作裡，是相當重要的一環。既然擁有個股研究，鎖定穩定、並帶有成長企業的能力，那只要可以立即的取得操作價格區間，相對低的價格買進，並等待相對高的價格賣出，即可以迅速的達到想要的投資目的。

操作範例：

還記得在去年9月30日推薦的長興（1717）－「基本獲利能力浮現，可續追蹤後續營運狀況」嗎？

20140724長興研究報告